事件：12月政治局会议召开。2023年12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。关于整体宏观政策调控，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
　　关注“先立后破”历史提法。2021年7月政治局会议首次提出“先立后破”，针对“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式‘减碳’，先立后破，坚决遏制‘两高’项目盲目发展”。在2021年12月会议中该提法再次出现，但落脚点在整体经济工作，即“必须坚持稳中求进，调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打。”2022年3月，习近平总书记在参加十三届全国人大五次会议内蒙古代表团审议时强调，绿色转型是一个过程，不是一蹴而就的事情。要先立后破，而不能够未立先破。
　　触发政策宽松，供保稳价双箭齐发。2021年“先立后破”提法出现前后，政策对煤炭等直接涉及行业有明显的宽松。2022年3月，发改委印发《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》，要求“主要产煤省区和中央企业全力挖潜扩能增供，年内再释放产能3亿吨/年以上，日产量达到1260万吨以上”。
　　地产与全局紧密相连，调控方向逐渐明晰。基于以上历史经验分析，我们认为“先破后立”的政治意义体现为改革非一蹴而就，达成政治改革任务的同时仍需考虑全局脉络发展，防止重大系统性危机的发生。虽然12月政治局会议并未直接涉及地产相关指导，但考虑地产对全局影响，我们预计“先立后破”在地产端或体现以下方面，即
　　1）需求侧，区分炒作需求和刚性需求，避免政策误伤“刚需”。有利于刚需释放，有利于总需求平稳的金融政策、落户政策或将更大程度推广。不再适应新形势的各类限制政策或面临更大程度修改；
　　2）供给侧，通过“三大工程”稳定市场供应和房价预期，理顺“去库存、稳房价和保民生”三者关系，防止投资总金额、交易量水平、价格走势大起大落。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为行业内优质蓝筹企业存在超跌，继续看好行业三阶段信用修复。1）开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、华发股份、建发股份、新城控股、金地集团、城建发展、首开股份、滨江集团、天健集团；H股-中国海外发展、华润置地、龙湖集团、绿城中国、碧桂园、美的置业；2）物业：万物云、碧桂园服务、华润万象生活、保利物业、中海物业、招商积余、越秀服务；3）文旅：华侨城A；4）园区：张江高科。
　　风险提示。行业基本面下行风险。