美国整体通胀回落。11月美国CPI同比小幅回落至3.1%，主要与能源价格回落有关，但是通胀环比有所回升。核心通胀下行遇阻。11月核心CPI同比为4.0%，与10月持平，主要与租金通胀依然较高有关。此外，除住房外核心服务通胀有所反弹。
　　整体来看，11月通胀延续放缓，很大程度上与能源价格的继续回落有关，后续需重点关注能源价格变化。而阻碍核心通胀继续缓解的关键仍是租金通胀，后续需重点关注劳动力市场变化以及房地产市场变化。
　　根据CME观察显示，截至12月13日，市场预期美联储在12月大概率不加息，此后维持高利率水平到明年；市场预期美联储大概率在明年5月首次降息。
　　风险提示：美国经济超预期；美联储货币政策超预期。