经济恢复是波浪式发展
　　23Q1-Q3的GDP当季同比（两年平均）为4.6%、3.3%、4.4%。
　　今年来制造业PMI呈现N形走势。
　　疫情的疤痕效应还在
　　使用统计局发布的季调环比来推算实际GDP指数低于疫情之前趋势线。
　　恢复的重点看内需
　　疫情前消费/GDP约55%、对GDP增长的贡献率为63%，投资/GDP约43%、贡献率为36%。
　　新动能，新活力
　　经济短期恢复，中期动能转换
　　经济还没恢复到疫情前的趋势线，波浪式发展。
　　政策助力+库存周期见底回升，经济短期恢复。
　　中期具备转型升级潜力，新旧动能转换进行中。
　　股市中枢抬高，债市低位震荡
　　股市：估值处于底部，盈利增长支撑中枢抬高。
　　风格：从主题成长+高股息的哑铃走向白马成长。
　　债市：十年期国债利率波幅收窄、低位震荡。
　　风险提示
　　国际局势复杂多变，国内经济新旧动能转换可能不顺畅。