事件：2023年12月11-12日，中央经济工作会议（以下简称“会议”）于北京召开，总结了2023年经济工作，分析当前经济形势，并系统部署2024年经济工作。
　　延续政治局会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的积极政策基调。相比此前提出的“稳字当头”，“以进促稳、先立后破”传达出更为积极、谋求新旧动能转换过程中的平衡发展的信号。这与会议对当前经济形势的判断相契合，会议提出当前经济的困难和挑战主要是“有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多……”，但同时指出“我国发展面临的有利条件强于不利因素”。
　　财政政策“适度加力、提质增效”。该提法与政治局会议一致，2022年为“加力提效”，政策思路基本一致，“适度”或表明政策扩张保持在合理的区间，正如会议所提到的“注意把握和处理好速度与质量……在政策效果评价上注重有效性，增强获得感”。我们认为积极的、重视效能的财政政策，奠定了2024年银行信贷投放的良好基础，且有望更好实现量与价的平衡。
　　新增提出货币供应量同价格水平预期目标相匹配，或孕育更多积极信号。“灵活适度、精准有效”定调与政治局会议一致，2022年为“精准有力”，表达了当前对政策效果的更高追求。新增提出货币供应量同价格水平预期目标相匹配，结合当前相对低位的通胀水平，或意味着货币供应总量仍较为乐观。此外，会议延续提出货币政策发挥好总量与结构的双重功能，财政与货币政策在重点发展领域做好配合，结合23Q3货政报告相关表述，进一步勾勒出2024年银行信贷投放的图景：适度淡化总量增速、熨平波动，投向上进一步向重点领域倾斜。
　　房地产领域在化解风险的同时，加快三大工程建设。相比2022年，会议延续对地产风险化解提法的同时，新增提出“加快推进保障性住房建设，平急两用公共基础设施建设，城中村改造等三大工程”，与此前中央金融工作会议精神一致。我们认为，在房地产供求关系发生重大变化、商品房投资较为疲软的情况下，以“三大工程”为代表的“政策性房地产”投资有望一定程度缓解房地产投资增速的下滑，也是构建房地产新发展模式的重要抓手，长期视角下为银行健康扩表提供新的支撑。
　　聚焦三大风险领域，对于政府平台风险化解的表达更为柔和。会议提出“持续有效防范化解重点领域风险，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”，2022年未提及中小金融机构风险，体现出这一问题的重要性和紧迫性，2023年以来以村镇银行为代表的中小银行并购事件已经明显增加。对于地方政府风险化解，会议提出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”，2022年为“要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量”，这种相对柔性的表达，与“以进促稳、先立后破”的总基调相契合，这对于参与化债过程中银行的资产负债表、利润表也形成了一定呵护。
　　投资建议与投资标的
　　2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降（居民按揭、政府化债、LPR调降）后银行息差筑底、24年财政将靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。现阶段建议关注：1、顺周期、基本面有望改善的城农商行：宁波银行(002142，未评级)、苏州银行(002966，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，未评级)、渝农商行(601077，未评级)；2、高股息策略：农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、中国银行(601988，未评级)。
　　风险提示
　　经济增长不及预期；短期债券供给冲击；重点领域风险暴露