投资要点
　　核心观点
　　板块观点：稳增长+化风险基调延续，财税改革推进有望缓解地方债务压力担忧，支撑银行板块估值修复行情，继续看好2024年银行股绝对收益。
　　个股选择：金融体制改革推进，银行哑铃型的竞争优势格局有望加速形成，推荐“大而稳+小选美”的“哑铃组合”。①大而稳：优选股息高、拨备厚、渠道下沉的农业银行、邮储银行。②小选美：优选弹性大、区域佳、模式优的中小银行，推荐浙商银行、江苏银行、常熟银行，关注瑞丰银行、渝农商行。
　　事件概览
　　2023年12月11-12日中央经济工作会议在北京举行（下称会议）。
　　政策基调积极
　　——整体政策表态比较积极，有利于提振经济预期和化解风险担忧。银行经营宏观环境有望边际好转。
　　稳增长+化风险基调延续。（1）稳增长方面，会议提出要“加大宏观调控力度”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。①财政政策适度加力、提质增效，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围；②货币政策灵活适度、精准有效，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，意味着信贷社融增速可能趋于回落，重点是盘活存量。（2）化风险方面，会议要求“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”，“守住不发生系统性风险的底线”。
　　协同性要加强
　　——政策储备、协调和落地有望加强，有利于改善市场预期。
　　政策提早储备、相互协同、落地评估有望加强。①在政策储备上，“打好提前量、留出冗余度”；②在政策协同方面，要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合；③在政策效果评价上，“注重有效性、增强获得感”。同时提出注意把握和处理好速度与质量、宏观数据与微观感受、发展经济与改善民生、发展与安全的关系，宏观政策实施要求细化。
　　重大改革推进
　　——对财税、金融领域提出了改革要求，有利于化债中长期目标和银行资产质量安全。（1）财税：会议要求要“谋划新一轮财税体制改革”，同时会议要求“严肃财政纪律”、“增强财政可持续性”。在当前土地出让收入承压、地方债务压力上行的背景下，财税体制改革，有望理顺中长期财政机制，减轻偿债压力，显著改善市场对于地方债务中长期压力的担忧，后续关注相关改革推进。（2）金融：会议要求要“落实金融体制改革”，结合中央金融工作会议，判断潜在方向可能有：①盘活存量资源：中央金融工作会议和经济工作会议均提到货币政策要“盘活存量、提升效能”，预计后续或有针对贷款投放、存贷款定价等领域的政策出台，引导银行增强有效信贷投放能力、促进存贷款合理定价，需持续关注。2023年12月12日，市场利率定价自律机制发布文章，提出银行稳定息差面临挑战，后续建议畅通资产端向负债端的利率联动传导机制，完善存款招标市场，提升定价市场化水平，深化存款利率市场化改革等，后续期待相关政策出台。②完善机构定位：支持国有大型机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求、立足当地开展特色化经营。预计未来银行业大行做强、小行特色的格局将加速形成。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。