2023年三季度，全球乘用车市场替换需求稳健，商用车市场替换需求下滑。乘用车方面：2023年7月/8月/9月全球乘用车替换市场同比分别为+1%/-1%/+1%，乘用车配套市场同比分别为-3%/-5%/-10%。中国的替换市场始终保持最为突出的增长表现，2023年7月/8月/9月中国替换市场同比增长分别为+11%/+11%/+6%，相对全球平均水平分别+10pct/+12pct/+5pct。商用车方面：2023年7月/8月/9月的替换市场同比变动分别为-8%/-11%/-8%，配套市场同比变动分别为0%/+3%/0%。北中美洲相比欧洲的配套和替换表现均更差：2023年7月/8月/9月的北中美配套市场同比变动分别为-5%/0%/-4%，欧洲配套市场则对应分别为+8%/+7%/+1%；2023年7月/8月/9月的北中美替换市场同比变动分别为-18%/-18%/-15%，欧洲替换市场对应分别为-6%/-1%/-7%。
　　美国市场方面，前三季度美国进口轮胎数量整体下滑但已呈逐步改善趋势。2023年前三季度美国合计进口PCR/TBR分别为1.18/0.35亿条，同比分别5.9%/-23.4%；而单三季度美国合计进口PCR/TBR分别为4258/1200万条，同比分别+6.3%/-22.0%，整体呈改善趋势，主要由东南亚地区的进口趋势向上贡献。展望今年全年，美国市场出货量预计将出现分化：乘用车胎需求整体恢复而商用车胎需求下滑，配套市场预计表现好于替换。据美国轮胎制造商协会（USTMA）预测，2023年美国市场乘用车胎（含轻卡胎）出货量预计为2.96亿条，同比-0.8%。其中，配套市场/替换市场出货量预计分别为0.50/2.46亿条，同比+4.6%/-1.8%。2023年美国市场卡车胎出货量预计为2890万条，同比-12.7%。其中，配套市场/替换市场出货量预计分别为650/2240万条，同比基本持平/-16%。
　　 2023Q3海外轮胎巨头业绩呈现分化局面，住友橡胶/韩泰/优科豪马等二线企业营收和毛利率层面同比较普利司通/米其林/固特异的一线品牌更为显著。一方面体现了二线企业在原材料及海运费成本下行期间更强的业绩弹性，另一方面体现了全球经济增速放缓背景下的消费降级趋势。营收层面，优科豪马改善最为明显，实现营收同比+11.2%；毛利率层面，住友/韩泰/优科豪马等均实现约4pct的毛利率改善，或系2023年轮胎原材料和海运费中枢下移主导影响；净利润层面，住友/韩泰/优科豪马均改善明显。进一步细分探究：固特异持续深陷经营困境；米其林/普利司通依靠特种轮胎业务及品牌力，业绩表现稳健；德国马牌盈利归功于稳定的价格和高端轮胎产品的高市场占有率；而日本企业优科豪马/住友主要受益于日本汽车产业从去年的芯片荒中恢复，配套业务表现强劲；韩泰同样受惠于汽车行业生产的恢复，全球配套业务+大尺寸乘用车轮胎销售比例提升助推盈利上行。
　　关注国内轮胎企业的困境反转兑现+中长期全球市占率的提升。今年以来，国内轮胎企业从业绩端演绎了成本修复后的困境反转兑现。从行业投资逻辑看，我们既要关注短期盈利的修复，更要关注中长期对于海外品牌的替代和对海外市场的抢占。在海外不断加剧的贸易壁垒和双反政策限制之下，头部企业全球布局带来的领先身位有望扩大，对内挤压小企业空间，对外抢占海外巨头市场。尤其在技术壁垒较高，中国企业份额较小的非公路胎和巨胎领域，有望出现国产品牌加速渗透的机会。
　　投资建议：建议关注国内轮胎头部企业：玲珑轮胎（601966.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、贵州轮胎（000589.SZ）、三角轮胎（601163.SH）、通用股份（601500.SH）。
　　风险提示：项目建设落后预期；关税壁垒政策变动；原材料价格剧烈波动；汇率波动风险等