本周行情回顾：本周（12.04-12.08）上证指数报2969.56点，下跌2.05%，沪深300指数报收3399.46点，下跌2.40%。中信电力及公用事业指数报收2526.24点，下跌0.80%，跑赢沪深300指数1.59pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第7位。
　　本周行业观点：
　　主要事件：2023年12月7日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》。从优化产业结构、优化能源结构、优化交通结构等方向持续推进空气质量改善，并对能源电力相关方面提出具体要求。
　　能源清洁低碳高效发展，终端电能替代快速提升，用电需求刚性增长。到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。我国终端电能替代水平快速提升，推升整体用电需求刚性增长。同时强调能源清洁低碳，新能源比例不断提升，截至10月底我国可再生能源发电总装机突破14亿千瓦，占比接近50%，电力系统充裕度对灵活性电源需求再度提升。
　　严格合理控制煤炭消费总量，但强调能源保供前提，催化煤电转型。政策提出，要在保障能源安全供应的前提下重点区域继续实施煤炭消费总量控制。到2025年，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量较2020年分别下降10%和5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长，重点削减非电力用煤。可以看出，在强调双碳发展的政策框架下，依然将能源安全保供作为重要前提，汾渭平原强调削减非电用煤。煤电依然是当下电力保供主体和“压舱石”，但是煤机转型也已箭在弦上。随着煤电容量电价出台，未来煤电让出利用小时数、转为灵活性调节电源的盈利模式得到保障，有利于强化煤电公共事业属性，重塑长期收益模式。
　　完善价格激励约束机制，落实峰谷分时电价机制。政策提出，要落实峰谷分时电价政策，推进销售电价改革。强化价格政策与产业和环保政策的协同，综合考虑能耗、环保绩效水平，完善高耗能行业阶梯电价制度。研究完善清洁取暖“煤改电”及采暖用电销售侧峰谷电价制度。
　　1-10月全国市场交易电量环同比增长。1-10月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量46578亿千瓦时，同比增长8.1%，占全社会用电量比重为61.3%，同比提高1.2pct。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为36456.2亿千瓦时，同比增长6.4%。10月单月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4531.1亿千瓦时，同比增长10.2%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为3417.7亿千瓦时，同比增长6.4%。
　　投资建议：（1）火电板块伴随容量电价重塑收益模式，现货市场与分时电价加快建设直接利好火电灵活性改造。容量电价出台，有利于煤电综合电价保持稳定，收益下限与稳定性皆提升。分时电价、现货市场等机制有利于火电充分发挥灵活性特性，同时提升煤电灵活性改造积极性。（2）关注水电业绩改善，高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，中等强度厄尔尼诺事件确定形成，今冬及次夏来水有望明显提升，持续推荐高股息高ROE水电板块。
　　重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。