核心观点
　　近期较弱的金属价格与较强的基本面呈现背离的状态：铜精矿加工费快速走低与踌躇不前的铜价，电解铝社会库存大幅去化与持续调整的铝价，均凸显“强现实”与“弱预期”的角力中，“弱预期”目前占据主导地位。然而，美联储启动降息与中国延续稳增长政策，将有利于“强现实”战胜“弱预期”，震荡蓄力的金属板块有望重新走强。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-2.2%、-3.0%、-4.9%、-5.2%、3.0%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间11月1日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。
　　铜：巴拿马第一量子年产35万吨Cobre铜矿被裁定违宪关停，铜矿加工费TC迅速走低至75美金，低于2024年长协的80美金，矿紧张程度强于预期。LME库存增7350吨至18.16万吨，国内铜社库增0.25万至5.76万吨，现货高升水抑制下游买兴，国内小幅累库，由于进口到货少，低库存高升水的强现实维持。市场对2024年全球精炼铜过剩的预期强烈，抑制了投资者押涨当前铜价上涨的兴趣。弱预期面临强现实挑战，铜资源稀缺性应该得到配置重视。
　　铝：电解铝社会库存减4.2万吨至52.1万吨，大幅度去库与持续走弱的铝价形成鲜明对比。疲弱的铝价计入了对地产竣工、光伏极其悲观的预期，忽略了消费仍能保持增长的现实，这种局面预计有望在库存刷新全年新低或供应再出干扰或地产光伏数据不差三种情况下被打破。展望2024年在地产竣工-10%的背景下，国内仍有约100万吨缺口以确保铝行业分配到利润，充分调整的铝板块具备性价比。
　　锡：锡价下探后触发下游买盘去化库存，LME锡库存减40吨至8025吨，国内锡锭库存减198吨至7514吨，下游买兴推动价格重回20-21w区间。佤邦减产造成的二次物料紧张会越来越显著，下游消费类电子及半导体需求继续改善，考虑佤邦春节后复产最好的复产进度，2024年精炼锡缺口在5000吨，利于驱动价格重心上行。当前锡价距离现金成本90分位线不远，提供了配置锡标的安全性。
　　贵金属：本周黄金市场波动幅度超过140美元，创下2020年8月中旬以来的最大值，美联储议息会议前夕，美国劳工局公布最新非农就业远好于预期，给3月降息可能性泼冷水，黄金价格回调至2020美元。下周美国公布CPI及FOMC将继续加剧金价波动，但是降息预期不会被浇灭，黄金的上涨趋势持续，建议继续持有。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。国际货币基金组织IMF在最新的《世界经济展望报告》中预计2023全球经济增速为3%，相较其今年4月的预测上调0.2%，但仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球经济复苏步伐正在放缓，各经济领域以及各地区之间的差距不断扩大，一些主要经济体预计无法在2023年下半年之前实现触底反弹，世界经济仍将面临持久挑战。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。