投资要点
　　本周国内行情回顾（12月4日-12月8日）
　　沪深300指数-2.40%，上证指数-2.05%。旅游及休闲周涨幅-4.35%，排名98/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价82.30元/股，周涨幅6.37%），中国中免H（收盘价75.70港元/股，周涨幅-9.72%），海汽集团（收盘价19.89元/股，周涨幅-4.10%），王府井（收盘价16.62元/股，周涨幅-4.97%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价34.50元/股，周涨幅4.06%），白云机场（收盘价10.28元/股，周涨幅-4.99%），海南机场（收盘价4.06元/股，周涨幅-0.98%），美兰空港H（收盘价6.31港元/股，周涨幅9.21%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（12.2-12.8）日均航班执行量360班次，环比上周+2.4%，同比19年-4.6%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.27-12.3），三亚机场日均旅客吞吐量约5.9万人次，恢复至2019年11月日均值的90%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（12.2-12.8）日均航班执行量520班次，环比上周+1.9%，同比19年+9.8%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（12.2-12.8）海口机场旅客吞吐量日均约6.8万人次，环比上周-4.0%，恢复至2019年同期的106%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　王府井万宁国际免税港4-10月营业额合计约9.67亿元。
　　珠海免税集团旗下横琴口岸出境免税店于12月6日开业。
　　日本对游客免税制度或改为先付后返。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（12.2-12.8）我国国际及地区航班执行量10560班次，环比上周+2.4%，恢复至19年的57.4%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年11月，广州白云机场国际及地区旅客量约86万人次，恢复至19年的58%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店10月销售数据：销售额恢复至19年的53%。
　　销售额：10月韩国免税店销售额约9.85亿美元，环比-1%，同比22年-26%，恢复至2019年同期的53%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.74亿美元，同比22年+88%，恢复至2019年同期的64%；外国游客销售额约8.10亿美元，同比22年-34%，恢复至2019年同期的52%。2）按业态分类：市内免税销售额约8.22亿美元，占比83.5%；机场免税销售额约1.27亿美元，占比12.9%；离岛免税销售额约0.36亿美元，占比3.6%。
　　购物人次：10月韩国免税店购物人次约216万人次，环比+3%，恢复至2019年同期的53%。其中，国内游客148万人次，占比68%，环比+1%，恢复至2019年同期的65%；外国游客68万人次，占比32%，环比+7%，恢复至2019年同期的38%。
　　人均消费额：10月韩国免税店人均消费额为456美元，同比22年-62%，环比-4%；其中，国内游客人均消费额118美元，同比22年+11%，环比-7%；外国游客人均消费额1190美元，同比22年-79%，环比-7%。
　　投资建议
　　三亚凤凰机场免税店二期于9月开业，中免海南免税面积扩容5000平。海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。