2023年复盘：资本开支、国产化率、外部政策是市场预期关键。复盘今年半导体设备板块行情，2023年初至11月10日半导体设备指数（中信）上涨28%，复盘来看可分为三个区间。1）2023年初至4月20日板块涨幅62%，国内资本开支预期向好，设备订单环比提升，叠加一季报业绩催化，板块消化外部制裁影响后迎来大幅上涨。2）2023年4月20日至9月10日板块下跌29%，主要系市场对外部成熟制程担忧、上半年大厂资本开支延后、大基金减持带来板块大幅调整。3）2023年9月20日至11月10日板块涨幅17%，主要半导体周期复苏预期及国内扩产预期向好带动。
　　 2024年展望：周期复苏，先进突破，看好资本开支加速、国产化率提升
　　周期复苏，存储技术突破，2024年先进+成熟制程扩产并驾齐驱。2024年全球半导体有望迎来周期复苏，资本开支有望进入上行周期，SEMI预计2024年全球半导体设备销售额回升至1000亿美元。国内半导体景气度逐步走出底部，我国半导体销售额连续7个月环比正增长。国内头部逻辑代工厂中芯国际上调2023年资本开支至75亿美元，同比18%。2023年11月28日长鑫存储宣布新一代DDR5产品，已在小米、传音等品牌机型完成验证，看好国内以存储为代表的先进制程扩产加速。
　　外部管制落地、国产核心设备突破，看好国产化率快速提升。美日荷先进设备管制落地，对设备管制担忧情绪逐步消弭。国内半导体设备厂商持续加大研发，除光刻机外，其他重点环节均实现28nm制程突破，去胶、部分刻蚀和清洗已经达到先进制程节点。外部制裁下国内晶圆厂积极向设备厂商开放各个工艺环节验证机会，设备验证、调试机会增多，推动性能指标、稳定性逐步提升，我国半导体设备从成熟迈向先进制程的节奏有望提速。
　　投资建议：2024年半导体设备两大方向：1）以存储为代表的先进制程扩产带来设备资本开支提升，重点看好刻蚀、薄膜沉积等价值量高的环节，以及离子注入、涂胶显影等0到1的设备环节。2）半导体周期上行驱动成熟制程资本开支提升。重点推荐：1）存储扩产受益公司，中微公司、拓荆科技、华海清科；2）低估值的平台型龙头，北方华创；3）低国产化率、从0到1高弹性公司：微导纳米、芯源微、精测电子等。关注万业企业、至纯科技。
　　风险提示：国产化进程低于预期风险、管制加剧风险、零部件供应风险