投资建议
　　海外美奢消费展现较强韧性，国内白酒、化妆品商业模式与之类似。白酒高端:贵州茅台、五粮液、泸州老窖，地产酒:迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份，次高端山西汾酒;化妆品珀莱雅、巨子生物、福瑞达、上美股份。
　　23Q3国际奢侈品公司业绩环比降速，头部公司维持韧性
　　2021-2022年受益疫后消费复苏及全球货币宽松环境，海外高奢集团收入大都实现双位数高速增长; 2023Q3全球通胀、高利率环境带来的消费压力逐步显现，高奢集团表现分化，爱马仕、欧莱雅、法拉利维持双位数增长。
　　皮具整体好于其他品类，日本复苏明显
　　从品类属性上看依次为皮具、珠宝腕表、化妆品、烈酒(海外为自饮)、豪车，皮具Q3整体好于其他品类、其次为珠宝腕表，化妆品分化，烈酒受美国市场影响表现较弱，汽车各品牌分化明显。分地区看，亚、美、欧Q3环比走弱，日本消费复苏强劲。
　　奢侈品龙头长期具超额收益，爱马仕、欧莱雅估值溢价显著
　　中长期维度看，美奢龙头LVMH、爱马仕、欧莱雅超额收益显著，雅诗兰黛、帝亚吉欧受益高端化周期，近年来回调明显。龙一爱马仕、欧莱雅估值溢价显著，近年来PEttm维持35x、25-30x以上; LVMH、帝亚吉欧、人头马君度PEttm在20x上下。
　　风险提示:消费力恢复不佳;行业竞争加剧;海外宏观环境恶化