主要观点
　　核心结论：OPEC+在全球原油供给中扮演重要角色，其原油探明储量和原油产量达到全球的79.6%和58.3%。对比2008年以来的历次减产，我们发现：1）当面对宏观经济下行带来的能源需求回落冲击时，OPEC减产的效果相对有限；2）OPEC减产期间美国一定程度上实现了对OPEC原油份额的替代；3）11月30日的OPEC减产强度偏弱，减产幅度仅为1.3%左右。油价影响方面，除OPEC+执行力度因素外，经济衰退担忧叠加美国原油扩产或给油价带来下行压力。
　　OPEC+在全球原油供给中扮演着重要角色。
　　OPEC即石油输出国组织，由伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯和委内瑞拉于1960年成立，现已扩大到13名成员。2016年，为了应对美国页岩油产量大幅增加导致的油价大幅下跌，OPEC与其他10个产油国签署了一项协议，成立了现在的OPEC+。
　　以2020年的探明储量看，OPEC的原油探明储量达到全球的70.1%，OPEC+的原油探明储量达到全球的79.6%。以2022年的原油产量看，OPEC的原油生产量达到全球的36.3%，OPEC+的原油产量达到全球的58.3%，其决定在全球石油市场和国际关系中发挥着重要作用。
　　从历史上看本次OPEC减产强度偏弱。
　　当宏观经济环境没有大幅变化时，OPEC减产确实对原油价格起到了支撑作用。然而OPEC减产的影响还受到宏观经济下行带来的能源需求回落的影响，如2008年全球金融危机、2020年新冠疫情以及2021年至今，OPEC减产后原油价格仍然继续下跌。
　　从历史看本次OPEC减产强度偏弱。考虑到市场已预期沙特（100万桶/天）和俄罗斯（50万桶/天）现有的自愿减产将延续，加上今年4月其他国家承诺的自愿减产，此次会议实质的新增减产不到54万桶/天（4月3日约166万桶/天，11月30日约220万桶/天），减产幅度仅为1.3%左右。
　　对比2008年以来两轮OPEC减产期间美国以及OPEC石油生产份额的变动，可以发现美国一定程度上实现了对OPEC原油份额的替代。从2009年到2022年间，OPEC与美国原油份额变动的相关系数达0.66。
　　经济衰退担忧叠加美国原油扩产或给油价带来压力。
　　从OPEC内部的原因看：一方面，减产是自愿性的而非官方约束目标，市场担忧其执行力度，并且成员国可以根据情况在明年一季度后逐步调整自愿减产额度；另一方面，考虑到市场已预期沙特和俄罗斯现有的自愿减产将延续，会议实质的新增减产不到54万桶/天。
　　除OPEC内部因素外，经济衰退担忧也给油价带来下行压力。目前市场预期美联储今年不再加息，首次降息预期由明年6月前移至5月，反映出市场对经济前景的悲观态度。
　　此外，美国原油供给也给油价带来下行压力。从历史上OPEC历次减产的经历看，过去两轮OPEC减产都伴随着美国原油生产份额的抬升。从美国原油产量数据看，美国原油产量已经从2023年7月28日的1220万桶/天增加到11月24日的1320万桶/天，4个月的时间里美国的原油产量已经增加了100万桶/天，一定程度上对冲了OPEC自愿减产的影响。
　　风险提示：
　　OPEC+减产政策超预期