上周黄金、铜、镍价格走势强劲，其中国际金价收盘破前高，轻稀土及能源金属普跌。美联储降息预期加速升温，我们看好受益于流动性拐点的黄金板块，推荐山东黄金、中金黄金、招金矿业，建议关注中国黄金国际。2024年铜精矿长单加工费下调彰显矿端紧张预期，我们推荐铜板块的西部矿业、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业以及五矿资源。能源转型和环保板块推荐中广核矿业和赛恩斯。材料端建议关注磁材端的金力永磁和宁波韵升；汽车轻量化相关的宝武镁业和亚太科技；消费电子相关的东睦股份。
　　▍美联储降息预期加速升温，国际金价破前高，持续看好黄金板块配置机会。上周伦敦金现货价上涨2.2%，上金所黄金价格上涨2.0%。周内，美国10月核心PCE物价指数同比上涨3.46%，环比下滑0.19pct；美国11月ISM制造业PMI为46.7，连续13个月低于荣枯线；Q3美国GDP环比折年率+5.2%彰显韧性，但信用政策收缩或使得美国经济隐忧犹存（Q3信用卡拖欠率同比上升0.9pct）。CMEFedwatch显示美联储12月隐含加息概率仅为1.2%，明年5月利率区间低于当前水平的概率由上周的47.8%大幅上升至89.4%。我们预计美联储或已完成本轮加息，而随着美国经济受损的信号频频显现，降息的可能性和必要性将逐步彰显。流动性预期改善的背景下，黄金板块有望迎来极佳布局时点。
　　▍长单加工费下调彰显矿端紧张预期，预计铜板块将维持强势。上周，国内、国际铜价分别上涨0.5%和1.6%，除镍以外领涨工业金属板块（镍价受印尼拟调整计价方式的影响而上涨）。宏观层面，流动性预期改善在金融属性层面为铜价提供良好支撑。基本面层面，巴拿马最高法院裁定第一量子Cobre Panama铜矿运营合同违宪，我们预计该矿生产扰动将延续；据SMM，江铜等国内冶炼厂与Freeport敲定2024年铜精矿TC/RC为80美元/吨、8美分/磅，同比均下滑9%，彰显矿端紧张预期。对比多类工业金属价格受淡季需求偏弱所压制，铜价表现坚挺彰显较优的供需格局，我们预计铜板块将强势运行。
　　▍能源转型和环境治理板块的新兴品种值得关注。上周轻稀土价格下跌，中重稀土价格持续反弹。轻稀土方面，12月北方稀土主要产品挂牌价持平；中重稀土方面，下游大厂采购以及缅甸政治因素支撑价格反弹。上周锂精矿/电池级碳酸锂价格下跌7.7%/5.8%。产业链持续降库，叠加澳矿价格下跌所致成本支撑减弱，国内锂盐期现货价格下跌。核电需求回暖拉动天然铀价格屡创新高，推荐国内天然铀龙头中广核矿业。环境治理板块推荐重金属污染防治龙头赛恩斯。
　　▍材料端建议关注机器人、汽车以及消费电子等主题。在国内政策的积极推动下，叠加马斯克称11月进行人形机器人行走测试的事件催化，我们推荐同时受益于机器人和新能源车领域的磁材板块，建议关注金力永磁和宁波韵升。汽车轻量化趋势方兴未艾，镁铝加工企业充分受益，建议关注宝武镁业和亚太科技。消费电子需求回暖，我们推荐材料端的东睦股份。
　　▍风险因素：金属价格大幅波动；下游需求不及预期；美联储加息幅度超预期；上市公司海外项目运营遇阻等风险。
　　▍投资策略：上周黄金、铜、镍价格走势强劲，其中国际金价收盘破前高，轻稀土及能源金属普跌。美联储降息预期加速升温，我们看好受益于流动性拐点的黄金板块，推荐山东黄金、中金黄金、招金矿业，建议关注中国黄金国际。2024年铜精矿长单加工费下调彰显矿端紧张预期，我们推荐铜板块的西部矿业、紫金矿业、金诚信、洛阳钼业以及五矿资源。能源转型和环保板块推荐中广核矿业和赛恩斯。材料端建议关注磁材端的金力永磁和宁波韵升；汽车轻量化相关的宝武镁业和亚太科技；消费电子相关的东睦股份。