核心观点
　　主线一：关注中央财政重点支持的基建领域。居民和企业部门信心相对不足，地方政府债务压力较大，面对经济持续增长需要，中央财政加杠杆扩内需成为必然选择。2022年末中国中央政府杠杆率21.4%，低于大多数世界主要经济体，仍然有较大加杠杆空间，能够以国债形式为基建提供融资，为重大项目建设提供支持。建议关注中央财政重点支持的基建领域，包括：水利工程、交通基础设施、城市地下综合管廊建设等。
　　主线二：关注地方“化债”背景下，PPP模式发展新机遇。“特殊再融资债”重启发行有助于地方履行存量到期的支出责任，建筑企业PPP项目应收款减值压力有望得到缓解。11月发改委与财政部发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，此次PPP新政对PPP项目回报机制做出了严格界定，明确提出了对社会资本参与度的要求，具有丰富PPP项目实施经验的建筑企业，尤其是民营建筑企业预计将在新承接的项目中获得更多融资支持和资源倾斜。可以从两个方向寻找受益标的：1）看好建筑企业在手PPP项目收款情况边际好转，相关标的主要为一些PPP应收款规模较大的国央企；2）看好新增PPP项目质量提升，相关标的主要为部分有PPP项目实施经验的民营企业。
　　主线三：政策暖风吹拂，关注“改造更新”新主线：城中村改造及城市更新对地产链带动作用强，支持城中村改造及城市更新是托底房价、维护土地市场健康运行，以实现地方稳杠杆的关键举措。超大特大城市城中村改造预计至少拉动7.8万亿投资，广义城市更新领域年均投资额有望超1.5万亿元。
　　投资建议：推荐三条投资主线。1）关注中央财政重点支持的基建领域2）关注地方“化债”背景下，PPP模式发展新机遇3）政策暖风吹拂，关注“改造更新”新主线。除以上三条投资主线外，2024年建筑行业亦存在一些相对独立于基建主线的优质标的。重点推荐：中国交建、太极实业、安徽建工、建科院、德才股份。
　　风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。