OPEC+将在24Q1自愿减产220万桶/日，中长期油价有望趋紧。2023年11月30日，OPEC+成员国各自宣布在明年一季度自愿减产，总规模合计219.6万桶/日。2023年4月OPEC+自愿减产的执行率仅为28%，市场忧虑成员国们“自愿”减产的约束性有限，OPEC+的减产协议缺乏效力，自愿减产协议出台后，布伦特油价于11月30日、12月1日分别下跌2.78、0.98%。随着全球宏观经济逐步向好，原油需求有望逐步向好，IEA于11月月报中预计24年全球原油需求增长93万桶/日。随着OPEC+持续约束产量，油价供需格局有望持续改善。长期来看，中长期全球上游投资不足，油价仍有望维持高位。
　　“三桶油”前三季度业绩优异，稳增长+高股息价值凸显。2023年前三季度，“三桶油”克服油价震荡下行、炼油毛利收窄、化工品需求恢复缓慢等困难,实现了稳健的业绩和现金流，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比+10%、-7%、-10%,实现了高基数下的稳步发展。2023H1，中国石油、中国石化、中国海油分别派发0.21、0.15、0.54元/股的中期股利，股利分配率分别为44.7%、49.5%、40.5%，体现了公司重视股东回报的理念。
　　“三桶油”加强海外市场布局，海外业务有望迎突破。“一带一路”背景下，“三桶油”为首的中国石油化工企业持续开拓海外市场，加速布局海外油气资源项目，随着“三桶油”海外业务布局深入，国际合作进一步加深，海外业务有望迎来新的突破。
　　中国石油：中国石油现有项目集中于中亚，中东与非洲地区，2022年主要项目合计年产油气规模达13353万吨，22年集团公司海外油气权益产量达1.85亿吨，同比增长2.7%，完成贸易量4.3亿吨。2022年，公司在“一带一路”沿线南美、中亚、东南亚地区实现多个新项目投产，新增油气年产能达到5751万吨。新项目持续投产支撑公司中长期业绩表现。
　　中国石化：中国石化在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展布局，截至2022年底，中国石化在“一带一路”沿线的17个国家开展油气勘探开发生产合作，涉及项目31个，打造了沙特延布炼厂、科威特阿祖尔炼油厂项目等一批精品炼化工程项目，执行来自美国、卡塔尔等国的LNG合同，累计合同量为1630万吨/年。
　　中国海油：2022年公司已在6大洲45个国家和地区开展能源合作，海外油气产量达52.3万桶油当量/日，占公司总产量的31%，海外油气储量达2640百万桶，占公司总储量的42%。2023年公司在南美海域的巴西Buzios5项目、圭亚那Payara项目顺利投产，巴西和圭亚那水域在建项目全部投产后高峰产量可达60.44万桶油当量/日。
　　投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。