消费市场仍存机遇，看好高性价比与渠道下沉发展路径。根据嘉御资本数据，2023年五一假期与2019年同期相比，旅游人次增长40.5%，而人均消费金额下滑10.4%，此外，2022年与2019年相比，一线城市人均消费支出下滑或微增，而二三线核心城市则有10%-20%的增长，这便引出消费品的一个重要发展方向，实现产品的高性价比及渠道下沉。这其中不少优秀企业也进行了积极的商业运作，举例来讲，沪上阿姨把门店面积缩小，降低运营成本，用更低的价格去辐射学生群体和乡镇市场，而零食有鸣则是把门店扩大，成功打造了三四线城市的区域流量中心。此外，在品类搭配上，锅圈食汇引入烧烤、喜姐炸串引入生炸大鸡腿、沪上阿姨引入咖啡，弱化淡季影响。因此，尽管当前消费景气度有待提升，但并不意味着企业没有突破方向，追求产品高性价比、打磨供应链、做好渠道下沉的品牌有望维持增长动能。
　　良品铺子：终端调价应对渠道变化，降本增效推进改革。11月29日良品铺子提出“降价不降质”，实行17年以来最大规模调价，对300多款产品平均降价22%、最高降幅45%。公司将本次调价作为长期策略，除部分特殊店型外全部门店均参与调价。此次调价系杨银芬总11月27日上任董事长兼总经理后首次改革调整，杨银芬总此前负责“零食顽家”业务，对零食量贩业态更为熟悉，有望带领公司更好地调整战略应对零食终端渠道变化。本次调价仅面向线下门店，线上价格带不做调整。降价产品主要为复购率高、公司具有一定规模优势及成本优化空间的品类。考虑公司现有SKU数量为近千个，我们预计线下产品均价约高个位数下降，与零食量贩店的客单价进一步缩小差异。高品质保障下产品吸引力提升，预计可拉动客单数增长实现单店收入规模提升。具体拆解来看，此次降价空间主要来源于上游供应链端生产采购成本的优化、公司自身毛利率降低及费用端精简。成本优化下我们预计毛利率影响幅度小于调价幅度；公司本身推进精细化管理、进行人员精简，预计费率仍存优化空间，进一步减少对净利率端影响。
　　投资建议：1）白酒：预期板块后续保持稳健修复的节奏，估值此前经过较多调整、已处于阶段性底部位置，近期飞天茅台提价落地，亦有望提振板块情绪，缓解之前市场对于24年估值继续调整的悲观预期，推荐：①基本面确信度高的高端白酒（贵州茅台/五粮液/泸州老窖），24年估值水平有望修复，②此前受损严重、目前库存去化/渠道风险逐步释放的标的，主要为水井坊（收入增长环比改善明显、迎来经营拐点）、舍得酒业（多措并举规划积极），以及行业压力下彰显出较强成长性的港股标的珍酒李渡，③地产名酒成长势能依旧较足，继续推荐今世缘。2）大众品：消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。