“景气预期”框架对DDM模型的“分子+分母”端具有双重指示：我们在23.10.30、22.10.20和22.7.25的三篇系列报告中详细阐述了广发策略“景气预期”行业比较框架。当行业景气改善时，卖方对行业/公司会更频繁地更新报告、更大幅度地上调预期，盈利/收入的增速预期会更快上行，从而通过斜率有效追踪盈利预期的边际变化是“超预期”或“低预期”。当“景气预期”在上行时，不仅预示分子端在改善，更代表分母端的盈利预期在变动，因此对分子分母端具有双重指引。
　　运用“景气预期”框架指引行业比较和个股筛选：在行业比较方面，我们构建行业做多/回避组合，行业做多组合仅仅利用了高景气行业的beta，便能够跑赢在组合中进一步筛选了alpha的偏股混合基金指数，而行业回避组合则在净值、年化收益率、夏普比率与最大回撤方面均大幅落后于wind全A。进一步，我们将景气预期框架下沉至个股筛选：构建景气预期个股基础池和三大“景气预期”精选个股组合，3大“景气预期”精选个股组合的年化收益率均接近甚至超过20%，实现相较偏股混合基金指数至少5倍以上的夏普比率。
　　“景气预期”策略今年以来以及11月表现：（1）行业组合：今年以来，“景气预期”框架前三前五行业组合均跑赢同期偏股混合基金指数。“景气预期”框架后三后五行业组合收益率则均跑输同期wind全A。回顾11月，“景气预期”框架前三前五行业组合显著跑赢偏股混合基金指数和wind全A。（2）个股组合：今年以来，“景气预期”基础池收益率为-1.5%，三大个股组合“景气预期+北向资金前20”、“景气预期+PE+ROE”、“景气预期+净利润断层”均显著跑赢同期偏股混合基金指数和wind全A。与市场直觉不同的是，今年以来表现最好的是“景气预期+北向资金前20”组合。回顾11月，“景气预期”基础池、“景气预期+PE+ROE”均显著跑赢本月的偏股混合基金指数和wind全A，“景气预期+净利润断层”跑赢wind全A，而今年以来表现最好的组合“景气预期+北向资金前20”在11月则出现了负收益。
　　12月“景气预期”看好哪些方向？我们利用景气预期行业比较框架，选取了最新景气预期前五一级行业和后五规避行业。前五一级行业分别为：综合，传媒，社会服务，房地产，建筑材料。个股筛选方面，最新景气预期基础池的个股最多分布于食品饮料、电子和机械设备行业。
　　核心假设风险。疫情控制反复，全球经济下行超预期、全球通胀超预期等。结论基于“景气预期”框架，不代表广发证券发展研究中心相关行业研究团队结论。