事件点评：《需求恢复仍有待增量政策》2023-11-30
　　11月制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.4%，较季节性低0.6个百分点：
　　1）供需两端均有回落，供给好于需求，内需好于外需；
　　2）出厂价格指数回升显示价格周期延续回升趋势，石油价格回落导致原材料价格走弱。成本压力缓解利好利润率的回升，但二者均处于荣枯线以下意味着通胀短期内依旧处于低位；
　　3）产成品库存持续去化，原材料库存量和采购量均有下行，说明企业预期尚未修复，补库尚需时日。
　　4）分规模看，大型企业相对韧性，中、小型企业仍在荣枯线以下。
　　11月非制造业PMI回落至50.2%，较季节性低2.1个百分点：
　　旅行相关服务业回落。受节假日因素褪去影响，餐饮、住宿、航空运输等行业经营活动状况大幅回落至荣枯线以下，在非制造业中景气度仅高于房地产业。
　　房建大幅回暖，基建回落。基建短期内受制于新增专项债用尽，万亿国债支撑下2024年仍有较强动力；房建和建安施工量则有望受城中村改造政策推行的进一步提振。
　　11月PMI显示经济整体修复尚不牢固，结构存在亮点，后续仍待政策支撑，具体而言：
　　PMI新订单指数与季节性之差进一步扩大，反映内生动能仍然较弱，可能是经济修复基础尚不牢固的同时缺乏持续的政策托举。
　　高技术产业回归季节性，后续对经济的牵引力边际提升有限。高技术产业修复基本完成，EPMI领先PMI的幅度难以继续提升。
　　房建各项指标出现全面修复，可能代表着城中村改造项目开始推进。房建景气超过基建，建安景气领跑非制造业，意味着城中村改造政策效果逐步显现。
　　往后看，随着万亿国债落地和“三大工程”推进，后续复苏动能有望筑牢，后续增量政策信号需关注近期中央经济工作会议表态。
　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。