核心观点
　　市场认为北交所上市公司低市值、低估值、低流动性，进而影响投资意愿。而我们认为，当前北交所板块整体具备高增长、高ROE、低估值特征，具备配置性价比。此外，下半年来政策引导北交所高质量扩容，北证已受理有望上市公司在增速和盈利能力方面与已上市公司相当甚至更优，未来北交所有望引入更多规模、成长性和资产质量兼具的好公司，逐步吸引更多主流资金关注，建议把握投资窗口期。
　　产业画像：北交所是“专精特新”的摇篮，“投早、投小、投创新”特征突出
　　首先，从“专精特新”含量来看，北交所专精特新企业数量占比超50%，仅次于科创板；北证50指数中“专精特新”企业则占比高达52%，高于科创50、沪深300、创业板指。北证企业较为重视研发创新，2022年平均研发费用率4.2%，高于大盘平均水平。其次，从产业发展阶段来看，北交所重点支持萌芽期的企业，企业体量小但增速快，创新引领成长。此外，从行业分布来看，北交所上市公司集中于机械设备、基础化工、电力设备等行业，皆为制造强国战略明确的重点产业领域，技术方向新兴，创新实力独具。
　　公司画像：北交所上市公司“三低两高”特征明显，具备配置性价比
　　低市值、低估值、低流动性一度影响市场对北证关注度，但其高成长、高ROE的特点不应被忽视。首先，“三低”特征是市场对北交所普遍印象：1）低市值，截至11月29日，北证、创业板、科创板、主板个股平均市值为分别为16亿元、88亿元、117亿元、208亿元，北证个股市值显著低于其他板块。2）低估值，即使经历大涨行情，当前北证A股市盈率（TTM）中值也仅23X，明显低于科创板（55X）、创业板（46X）、主板（28X）；3）低流动性，在11月3日-11月24日上涨行情前，北证换手率长期低于双创板，平均交易量和平均交易额均为全市场最低；北证个股平均自由流动市值仅6亿元，明显低于科创板（46亿元）、创业板（46亿元）、主板（85亿元）。但易被市场忽视的，是北证公司高增长和高ROE特征：1）高增速，2020-2022北证上市公司净利润CAGR中值+12%，仅略低于科创板（+14%），但明显高于创业板（+4%）和主板（+5%）；2）高ROE：北证个股2022ROE中值为10.8%，显著高于科创板（6.8%）、创业板（6.2%）和主板（6.0%）。高成长、盈利佳和低估值特征赋予北证较高配置性价比。而具体至行业，我们认为在北证前五大行业中，基础化工、电力设备、汽车行业更具配置性价比。
　　后备军画像：政策发力+市场给力，北交所正在吸引更多优质公司
　　政策面，9月“深改19条”八箭齐发彰显北交所发展决心，而近期一系列针对性政策频繁落地，显著提升市场对于北交所高质量扩容+流动性改善预期。情绪催化+信心提振有助于吸引更多资金关注、增加北交所整体流动性，从而缓解过往的估值折价问题，吸引更多优质公司为伍。客观上，沪深IPO放缓亦有望驱动部分优质公司寻求北交所上市机会。后备军画像来看，当前北证已受理有望上市的公司2022年归母净利润均值为0.43亿元，同当前上市公司体量持平，但2020-2022归母净利润CAGR中值为+20%，成长速度高于当前上市公司。未来随着北证政策持续落地+市场信心提升，北证有望吸引更多优质公司。
　　风险提示
　　流动性风险，宏观经济环境风险，股票市场整体波动的影响，政策落地不达预期的风险