11月21日北证50指数收涨至880.85点，涨幅4.51%（盘中指数最高触达941.96点，涨幅达11.76%，创近5月新高）；最终成交额达102.43亿元，创下指数设立以来的单日最大成交额，同时也为历史首次冲破百亿大关。我们认为下半年以来北交所利好政策频出，投融端政策共振，高质量扩容+流动性提升趋势下，北交所正进入投资窗口期。
　　下半年以来北交所利好政策频出，交投融多端发力有望加速推进北交所高质量扩容及流动性提升。自23年5月底证监会发声“稳步提升北交所交易活跃度、完善多层次资本市场结构”以来，北交所政策持续发力，从扩大优质上市公司供给、提升市场流动性等方面入手不断深化改革。1）扩容方面，如与港交所签署合作谅解备忘录落地“北+H”上市模式，提出北交所“直接IPO”设想，或通过“绿色通道”为专精特新等创新型企业提供便捷路径等；2）提升流动性方面，如加大力度引入多类型机构资金，允许PE/VC增持二级市场股票，以及扩大北交所做市商队伍等。尤其是9月1日重磅推出的“深改19条”，从投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措入手，加上进一步优化全国股转公司新三板分层标准，“八箭齐发”体现全面推进北交所高质量发展决心。
　　市场各方对政策快速响应，情绪有望持续催化。如下半年来北交所先后召开公募基金和私募基金座谈研讨会，探讨提升交投活跃度、丰富产品供给和指数体系，以及在风险可控前提下引入私募机构参与做市等可能性。而10月市场首支增强型指数基金获批，叠加近期北交所证券有望纳入中证跨市场指数、北交所即将启用“920”独立代码等市场动向，也从提升北交所股票辨识度、注入流动性等方面逐步落实政策。市场各方对政策的积极响应，体现了北交所发展的合力。随着企业直接IPO等政策预计不久后同样落地实施，北交所情绪有望进一步催化。
　　设立以来北交所发行数量稳步提升，行业结构不断优化。1）从历史发行数量来看，截至2023年11月21日，北交所共有231家上市公司，总市值3153亿元。其中，2023年以来，北交所共发行新股69支，累计募资额130.4亿，发行数量和累计募资额较去年同期分别+46.8%和+37.7%。2）从上市公司行业结构来看，截至2023年11月21日，北交所行业市值最高为电力设备行业，占比19.1%，较2022年末-4.5pct；市值前五行业的CR5由69.8%下降至65.4%，降幅-4.5pct。此外，美容护理、汽车等行业市值则有所提升，体现北交所行业结构的多样化趋势。
　　高质量扩容+流动性提升趋势下，北交所正进入投资窗口期。我们梳理了北交所的84家已受理及待上市企业，可以看到84家企业23H1营收和利润平均增速分别达到8.46%及7.12%，均高于北交所已上市企业（分别为5.06%及-22.07%）。我们预期在政策的有利助推下，北交所将加速高质量扩容，而在此基础上同样由政策大力推动带来的流动性提升共振效应下，我们认为北交所正进入投资绝佳窗口期，建议布局，等待花开。
　　风险提示
　　流动性风险，宏观经济环境风险，股票市场整体波动的影响，政策落地不达预期的风险