行情回顾
　　本周（2023.11.20-2023.11.24）有色金属（申万）指数环比上周涨跌幅为-2.25%，在申万31个一级行业中位列第26位，年初以来总体涨跌幅为-10.18%。
　　核心观点
　　1、工业金属
　　（1）铜：本周伦铜、沪铜分别报收8440美元/吨、68050元/吨，环比上周分别+1.58%、+0.19%。本周市场对美联储降息预期有所放缓，2023年11月24日，CMEFedWatch Tool预计2023年12月/2024年1月维持当前利率水平概率分别为95.5%/87.6%（2023年11月17日对应概率分别为100%/100%）。铜价本周走强，但考虑到下游需求是否好转仍需进一步观察，短期预计铜价仍将震荡。（2）铝：供给端，云南减产影响逐步显现，该区域短期供给预计将有所下滑。需求端，我们预计目前地产已度过“金九银十”消费旺季，转入相对淡季，整体需求好转仍需关注。目前看，铝整体仍处于供需双弱的情况下，短期预计铝价仍将震荡。
　　2、能源金属
　　（1）锂：碳酸锂（99.5%电池级,国产）、氢氧化锂（56.50%,国产）价格分别环比上周-6.12%、-5.22%，达13.794、12.744万元/吨。锂目前供需过剩趋势难改，本周锂盐价格持续下跌，现货价格已跌破14万元/吨大关，预计仍将震荡下行。（2）钴：电解钴价格环比上周下跌4.00%到24万元/吨，而氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格则分别环比上周6.02%、-2.96%、-8.14%，为4.295、3.44、14.1万元/吨。
　　3、贵金属
　　本周贵金属价格均上行。本周COMEX黄金报收2001美元/盎司，环比上周+1.05%，COMEX白银报收24.26美元/盎司，环比上周+1.87%，金银比达到82.48，环比上周-0.81%。短期看金价预计将震荡偏强，中期行情仍需等待美联储政策转向信号。
　　投资建议
　　我们认为，流动性方面看，市场对降息预期虽然有所趋缓，但整体观点并未有明显改善，美元或将持续走弱，大宗商品价格有望受益；基本面看，目前供给端持续受到干扰，如智利铜矿产量同比下降，电解铝受制于电力供给不足减产等；需求端，未来一万亿国债等政策落实后需求有望好转，因此维持“增持”评级。相关标的：①工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、北方铜业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等；②能源金属：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷股份、永兴材料、中矿资源、寒锐钴业等；③贵金属：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金、招金矿业等。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等