宏观策略
　　宏观点评20231127：10月工业企业利润：如何理解工业端的“温差”？
　　10月似乎并没有把工业制造业端的“好消息”延续——先有再次降至荣枯线以下的制造业PMI，后有增速下滑的制造业投资，现又有工业企业利润增速从9月的12.1%下滑至10月的2.6%。面对工业制造业的不断“变温”，该如何理解这背后的“温差”？我们认为前期制造业PMI的上升主要系季节性因素影响，工业企业利润增速的由负转正受低基数效应影响颇多。随着这些利好因素的逐一褪去，工业制造业端复苏基础不牢固这一问题又重新“摆在眼前”。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
　　宏观周报20231126：一文读懂PMI走势预测框架
　　作为每月第一个发布的经济数据，采购经理指数（Purchasing Managers Index，简称PMI）是观测每月经济走势的一大重要指标，同时也是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一。因此，预测PMI的走势可以让我们对接下来的经济形势有更好的判断。本文采用扩散指数法对每月PMI走势进行判断，且根据我们统计，此扩散指数模型对PMI环比变化方向预测的准确率达79.4%。根据此扩散指数模型，11月PMI上升的可能性为51.5%、下降的可能性为48.5%，因此我们预测11月制造业PMI将环比小幅上升，但回到荣枯线以上可能还有一定难度。本周高频数据显示：汽车零售热度不减，观影市场持续低迷，出行热度与货运流量共同微降。商品房和二手房成交量均小幅抬升，不过二手房交易整体表现仍胜过新房。工业生产步入加速中，建筑业、汽车业、纺服业生产均出现不同程度好转。食品价格涨幅扩大，而国内工业品价格转跌。流动性上税期后资金面反而回升。风险提示：PMI预测模型对PMI走势的判断与实际走势产生背离；俄乌冲突超预期升级，巴以问题超预期加剧导致中美关系走弱；地产政策出台过慢，导致经济动力和市场信心再次下降。