商品宏观报告
　　11月最后一期主港纸浆库存继续累库，听闻阔叶浆的到港量也在增加。浆价在月末随商品整体大幅下挫，宏观的压力可能来自于走强的人民币汇率。除个别区域外，大部分现货基差并未明显走弱，纸浆自身交投尚可。
　　国内消费环境改善。10月，国内机制纸及纸板产量报收1315万吨，同比增产+14.2%，连续第5个月边际增产。从已公布的国内零售数据观察，在日用品、化妆品、文娱用品、家电等4项与包装消费有关的分项中，仅日用品零售金额连续2个月边际减少，其余3项均表现为边际增量。
　　国际贸易环境表现一般，不利于包装需求的释放。从国内的视角看，10月进出口总额减量报收4931亿美元，同比下滑-2.5%，在最近的13个月中，仅2月到4月表现为同比正增长，其余均为同比下滑。国际海运的需求和价格均处于低位。此外，10月加拿大交通运输业CPI下滑报收169.5点，同比下滑-0.4%，这是连续第11个月边际走弱。
　　10月，英国的报纸期刊销量、欧元区的书报文具调和CPI、新加坡的书报文具CPI均表现为环、同比走低，海外终端文化用纸需求降温。更直接的数据：经过修正后的10月欧洲木浆消费量报收30.1万吨，同比减量-13.2%，连续20个月边际减少；10月，欧洲木浆库存量去库报收25.2万吨，同比去库-3.3%，终止了已持续了15个月的边际累库。
　　通过本轮价格下挫，可能已消化了前期对消费过高的预期，当前基本面尚可。