整体逻辑：依旧处于内上外下的氛围之中，但缺乏强宏观驱动。
　　1.近期人民币汇率的贬值压力与房地产债务压力螺旋式缓解。中央和地方为防范化解大型房企风险出台了一系列政策，稳定了投资者对于中国经济和汇率的预期，而汇率升值也遏制了卖房后资本外流的势头。深圳等多地出台二套房首付比例下降等房市大招，后续需要跟踪市场是否企稳。
　　2.国内有向上的边际驱动，而海外依旧是向下的边际驱动。国内包括中央财政发力、地方债额度提前下达等多项政策持续推出，市场预期触底反弹；而海外经济体来看，新兴国家及发达国家的发电量等高频数据有明显走弱，PMI亦有回落，而美国经济指标亦出现下滑。前者无疑对股票和商品都是利好支撑，而后者对于长久期的股票而言是利好，但对于短久期的商品而言是利空。
　　3.内上外下的逻辑体现在品种上，表现为黑色的走强和原油的承压，不过这样的持续劈叉已接近尾声。而对应在整体商品来看，则由于互相拉扯而使得宏观缺乏强驱动。文华商品指数在区间震荡，和3-4月的那个区间（等需求成色的区间）和8月的区间（当时如若没有煤和原油的供应扰动恐怕也难突破向上）在同一水平上，仍在等待新的驱动和共振机会。
　　4.由于宏观缺乏强驱动，品种回归基本面交易。整体来看，在此前的上涨中，黑色建材系基差已快速收敛，当前临近1月交割，现货偏紧的格局之下做空难度较高；而又由于过年在2月月初，处于工业品交割后，淡季需求之下没太多想象空间，因此价格持续向上的动能也不足。除非意外事件导致供给端出现扰动或是造成需求预期迅速改变，否则价格偏向震荡，待换月完成后在5月合约上进行博弈。
　　板块逻辑：本周农产品和黑色上涨，有色和能化下跌。
　　1.工业品：1）贵金属：从大类配置的角度看，贵金属值得多配，以对冲政治及经济上的风险；而从交易的维度看，其行情偏脉冲式，需要事件驱动。2）基本金属：锡、铜、铝等金属虽有长期供需矛盾，但短期来看，欧美在交易经济下行，且美元仍未形成趋势性下跌，长期供需矛盾仍难以折射到短期进行交易，等待机会入场；而镍和碳酸锂仍旧在交易供需宽松，偏弱运行。3）黑色产业：是近期唯一处于上涨趋势的板块，国内宏观情绪的显著改善是根本原因，加之基本面来看，焦和矿的库存在低位，以及下游需求尚可，黑色整体走强。不过监管介入力度明显增强，价格有回落风险。4）能化：关注原料对板块整体估值的影响。近期油弱煤强，体现了内上外下的逻辑，原油需密切关注OPEC+会议。化工品来看，由于目前多数品种期现价差较小，在01合约完成换月前，除非有意外供给扰动，否则上下空间可能都不大。
　　2.农产品：1）生猪：周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行。2）大豆：阶段性来看，因南美巴西产区天气改善，CBOT大豆去天气风险升水震荡走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。3）豆粕：近端来看，预期到港多，供应充足，且国内需求偏弱预期，现货市场较悲观，基差弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水震荡走低，且离岸人民币汇率趋升值，盘面跟随进口成本端走弱。而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。4）油脂：短期来看，国际棕榈预期进入季节性减产，不过高频出口数据环比、同比均走弱，呈现供需双弱格局。价格维度，倾向于走季节性偏强周期。而国内油脂整体宽松，单边跟随国际市场，月差呈现反套结构。关注产区产量。5）玉米：东北降温有利于新粮存储，农户惜售情绪升温，东北现货价格偏强运行。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡回落。
　　风险提示：
　　金融系统恐慌，中东战争爆发。