本报告导读：
　　维持油运与航空增持评级。
　　摘要：
　　航空：近日量价如期回升，业界春运预期乐观。11月以来量价走弱引发市场担忧，我们认为源于冬春换季效应叠加北方天气等影响。近日客流已回升至2019年同期，其中国内客流增长近一成，国内含油票价基本持平，航空需求韧性仍良好。近日将试点对欧亚六国免签，系列措施将保障国际继续稳步增班，国际航线对运力有效消化将推动行业供需恢复，票价市场化效应将进一步充分显现，预计2024年票价中枢将进一步上升，航司盈利中枢上升可期。业界预期2024年春运需求旺盛，且客流节奏有利于收益管理，春运将超预期表现有望催化乐观预期，建议淡季逆向增持，维持中国国航、吉祥航空、中国航信等"增持"评级。
　　油运：成品油大西洋运价继续上升，对俄制裁逐步趋严。1）原油油运：12月初货盘集中出货临近尾声，且租家私下成交打压，近日中东-中国VLCC-TCE震荡回落至4.5万美元/天。中东减产延续符合预期，后续调整取决于月底会议。业界普遍预期2024年大西洋增产，或对冲减产并有助于航距进一步拉长。2）成品油运：感恩节前欧洲成品油进口节奏加快，推动大西洋一揽子MR-TCE上冲至近5万美元/天高位。东北亚需求略弱，新澳MR-TCE维持2万美元/天以下。美国近期制裁3艘违反限价油轮，同时希腊三家主要船公司宣布退出俄油贸易以避免制裁。制裁执行正在趋严执行，将有望深化油运贸易重构。我们认为未来两年油运需求仍将超预期增长，油轮供给刚性凸显，景气上升乐观可期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。
　　航空机场：业界乐观预期春运与国际继续稳步增班。（1）机场：剔除转场影响后，估算首都机场国内航班量已恢复至疫前，国际航班量恢复六成，与行业趋势基本一致；与集团非航业务委托经营协议优化。（2）航司：近期传统淡季国内客流较疫前仍有增长且客收持平，需求韧性好于市场担忧。国际日韩泰恢复较快，北京市场欧线恢复亦良好，美线恢复相对有限。未来预计随系列措施引导，国际航线将随需求而稳步恢复，并有效消化国内过剩运力。业界对2024年春运与盈利表现乐观预期。
　　国君交运策略：维持航空与油运增持评级。1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。