腌腊旺季猪价不涨反跌，生猪产能去化有望加速
　　①生猪价格周环比下跌1.2%，本周出栏生猪均重升至123.79公斤。本周六，全国生猪价格14.46元/公斤，周环比下跌1.2%。涌益咨询（11.17-11.23）：全国90公斤内生猪出栏占比5.84%，周环比持平；规模场15公斤仔猪出栏价310元/头，周环比大涨6.5%；50公斤二元母猪价格1535元/头，周环比持平，种猪补栏积极性持续低迷；②本周出栏生猪均重升至123.79公斤。涌益咨询（11.17-11.23）：全国出栏生猪均重123.79公斤，周环比上升0.5%，同比下跌6.75公斤（降幅5.2%）；175kg、200kg与标猪价价差分别为0.6元/斤、0.61元/斤，150kg以上生猪出栏占比6.21%，周环比上升0.32个百分点。11月17日，农业部16省份生猪宰后均重91.6231公斤，周环比上升0.1%，同比下降2.6%；③生猪产能去化有望加速。生猪养殖效率大幅提升且需求偏弱，造成2023年以来猪价疲弱，我们判断生猪价格持续低迷有望加速产能去化。i)11月下旬进入传统腌腊旺季，但猪价不涨反跌，本周生猪价格周环比下跌1.2%，即将启动的收储影响或相对有限；ii)2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷；iii)生猪产业资金链紧张。上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差，9月末，7家上市动物疫苗企业的应收账款周转天数从一个季度上升至半年左右，5家上市饲料企业应收账款周转天数攀升至15.1天；9月末，上市猪企资产负债率居于历史最高，流动比率和速动比率均跌破历史低位；2023年截止目前，上市猪企融资完成额57亿元，2022年全年达到112亿元，融资环境或继续紧张。④估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于2024年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据2023年生猪出栏量，温氏头均市值3788元、牧原3176元、巨星农牧6036元、华统股份5182元、新五丰3525元、新希望2335元、天康生物2321元、中粮家佳康1813元；根据2024年生猪出栏量，温氏头均市值3078元、牧原2997元、巨星农牧4225元、华统股份2850元、新希望2335元、天康生物1987元、中粮家佳康1500元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。
　　白羽鸡产品价格周环比下降0.2%，黄羽价格周环比上涨
　　①白羽鸡产品价格周环比下降0.2%。2023年第46周（11.13-11.19）父母代鸡苗价格48.64元/套，周环比持平；父母代鸡苗销量127.82万套，周环比下降3.7%；本周五，鸡产品价格9730元/吨，周环比下降0.2%，同比下降17.5%。今年5-9月全国父母代鸡苗销量同比下降4.7%，10月父母代鸡苗销量应低于500万套，同比、环比下降，由此推算2024Q2商品代价格或上行；②黄羽价格周环比上涨。11月24日，黄羽肉鸡快大鸡均价6.65元/斤，周环比涨9.0%，同比涨3.7%；中速鸡均价6.4元/斤，周环比涨12.3%，同比跌9.7%；土鸡均价8.31元/斤，周环比涨2.2%，同比跌7.8%；乌骨鸡7.4元/斤，周环比涨9.3%，同比跌18.9%。
　　23/24全球玉米库消比11月预测值环比持平，大豆降0.3个百分点
　　①23/24全球玉米库消比11月预测值环比持平。USDA11月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.4%，预测值环比持平，预测值较22/23年度上升0.2个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会11月报，23/24年全国玉米结余量1072万吨，月环比持平，结余量较22/23年增长554万吨；②23/24全球小麦库消比11月预测值环比上升0.1个百分点。USDA11月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.9%，预测值环比提升0.1个百分点，预测值较22/23年下降0.7个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比11月预测值环比下降0.3个百分点。USDA11月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比20.7%，预测值环比下降0.3个百分点，预测值较22/23年度上升2个百分点，处19/20年度以来高位。中国大豆高度依赖进口，2023年大豆价格上涨基础不足。
　　10月猪用疫苗景气度回落，非瘟疫苗进展值得期待
　　2023年10月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗-5.1%、猪圆环疫苗-12.6%、猪细小病毒疫苗-20%、腹泻苗-22.6%、猪瘟疫苗-23.6%、高致病性猪蓝耳疫苗-27.3%、猪伪狂犬疫苗-31.7%；2023年1-10月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗5.5%、猪圆环疫苗1.5%、口蹄疫苗-0.6%、猪瘟疫苗-1.2%、猪乙型脑炎疫苗-10.9%、猪细小病毒疫苗-25.3%、猪伪狂犬疫苗-25.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-38.9%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。
　　风险提示
　　疫情失控；价格下跌超预期