FTTH：面向新需求的接入网技术
　　AI技术、数字化在当下有望加速渗透，通信需求或将呈现泛AI化、泛应用化、感知极限化和波动剧烈化四种趋势，给通信网络带来更高的要求。作为与终端距离最近的网络架构，接入网直接影响通信网络的整体性能，其设备与技术愈发重要。FTTH是F4G和F5G时期发展起来的、以PON设备为基础的重要代际技术。该技术可以提供更大的带宽，同时，简化了对环境、供电、安装和维护的要求。FTTH凭借其优异的性能成为了面向新需求的新代际接入网技术。
　　复盘国内：由发展历程看FTTH核心驱动力
　　根据技术的代际更迭，我们可以将接入网的发展历程分为拨号时代、xDSL时代和FTTH时代三个阶段。复盘国内，我们将FTTH建设的核心驱动力归纳为：1）前一代接入网技术充分渗透；2）政府与运营商政策的持续引导与推进。平均下载速率可表征接入技术的渗透程度。在我国“光进铜退”的2014-2018年，下载速率由3.71Mbit/s增长至28.06Mbit/s。以我国为参考，下载速率处于3.71-28.06Mbit/s或可表明前置代际接入技术已较充分渗透。作为固网建设出资方，政府与运营商的政策彰显FTTH建设意愿，积极的政策亦为FTTH的核心驱动力。
　　展望海外：核心驱动力已备，FTTH洼地有望爆发
　　以内观外，展望海外，前置代际技术渗透充分、政策有力支持的国家地区有望实现FTTH技术快速渗透。根据speedtest数据，平均网速可对标我国FTTH高速拓展期（3.71-28.06Mbit/s）的国家地区大多处于南美洲、非洲、西亚和东南亚。我们或可认为，这些区域的前一代接入网技术已渗透较为充分。近年来，南美洲、非洲、西亚和东南亚的国家政府与运营商相继发布光纤接入政策，建设意愿明确。核心驱动力已经具备，海外FTTH洼地有望迎来市场快速爆发。
　　奔向海外FTTH洼地，国内龙头公司增长可期
　　奔向海外FTTH洼地，国内领先的FTTH公司有望充分享受海外FTTH高速发展期的红利。烽火通信为老牌固网设备厂商，FTTH产品齐全，服务网络完善。重点布局东南亚、一带一路沿线、非洲、南美洲等地区，均为接入网建设较为滞后的区域。聚焦海外FTTH洼地，烽火通信海外业务拓展顺利：2013-2022年，海外业务的营收年化增长率为27.92%，营收占比由14.02%提升至37.36%，已成为烽火通信的重要发展支柱。中兴通讯技术优异，全面布局海外接入网业务。海外营收占比较高，非洲市场毛利率持续提升，海外业务已成为公司盈利的重要增长极。
　　投资建议
　　通信需求变革背景下，FTTH接入网有望扮演更为重要的角色。回顾国内接入网的发展历程，FTTH市场爆发的核心驱动力可以归纳为：1）前一代接入网技术充分渗透；2）政府与运营商的持续引导与推进。展望海外，在南美洲、非洲、西亚和东南亚等区域，前置代际技术渗透充分，政府和运营商的建设意愿明确。核心驱动力已备，FTTH洼地有望爆发。国内领先的FTTH公司有望充分享受海外FTTH洼地高速发展期红利。重点推荐聚焦海外FTTH建设滞后地区、海外营收占比持续提升的烽火通信，推荐技术实力优异、全面拓展海外FTTH业务的中兴通讯。
　　风险提示
　　1、海外运营商接入网Capex不及预期；
　　2、行业竞争格局恶化。