投资要点：
　　事件：公司发布2023年三季报，实现收入552.15亿元（同比+2.46%），归母净利润15.41亿元（同比-6.03%），扣非净利润12.99亿元（同比-12.88%），毛利率19.90%（同比-1.39pct），归母净利率2.79%（同比-0.25pct）。单三季度收入191.69亿元（同比-1.63%，环比-1.78%），归母净利润5.19亿元（同比-23.75%，环比-11.06%），毛利率19.11%（同比-1.53pct，环比-0.63pct），归母净利率2.71%（同比-1.53pct，环比-0.28pct）。
　　新华三业绩贡献稳定，海外自主品牌增速亮眼。前三季度实现营业收入375.70亿元（+2.32%）；其中，国内运营商业务收入76.35亿元（+20.94%）；国际业务收入16.25亿元（+13.72%）；国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道收入达到4.05亿元（+84.79%）。
　　新华三收购进展顺利。2022年12月公司宣布将向HPE购买新华三49%股权，23年5月公司决定通过向不超过35名特定对象定增120亿元用于收购，2023年10月10日，定增议案被股东大会审议通过。
　　积极投身AIGC浪潮。公司秉承“AI in ALL”与“AI for ALL”理念，持续聚焦产品和服务的领先性，深度构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局。基础设施层面涵盖计算、存储、网络、安全、能耗管理等；绿洲平台可进行高质量数据要素治理，沉淀客户私域价值；傲飞算力平台实现了异构计算资源统一管理、多元算力资源智能调度，更好地管理算力，帮助客户一站式部署智算底座，有效满足智能新时代下蓬勃的算力需求；紫光云推出全栈AIGC大模型智算云底座，实现AI级PaaS使能。在将AI融入产品的同时，公司进一步提出行业赋能战略“AI for ALL”，在数字政府、智能制造、数字金融、互联网、电力能源、智慧教育、智慧医疗、智慧交通等诸多领域助力客户实现数字化转型的智能化升级。
　　前三季度费用控制稳健。各项费用率与去年基本持平。公司前三季度研发费用41.87亿元，同比+12.17%，研发费用率7.58%，销售、管理、财务费用率分别为5.74%、1.23%、1.05%。
　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2023-2025年收入分别为826.86亿元、978.26亿元、1184.28亿元；归母净利23.45亿元、31.57亿元、39.63亿元。EPS分别为0.82元、1.10元、1.39元。参考可比公司估值，给予2023年PE区间30-35倍，对应合理价值区间24.60-28.70元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。技术和产品研发风险；宏观经济环境变化风险；经营风险；人力资源风险。