公司黄羽鸡出栏量居全国第二，未来出栏量或将保持8~10%左右的年均增长速度；2023年生猪出栏目标80万头；2024~2025年或有望实现黄羽鸡及生猪景气共振。看好公司发展前景，重点推荐。
　　立华股份是华东地区最大的黄羽鸡养殖企业。公司起家于华东地区，其在黄羽鸡业务上建立了从育种→养殖→屠宰加工为一体的完整产业链，通过“公司+合作社+农户”模式不断提升养殖规模，黄羽鸡出栏量久居全国第二，2022年出栏黄羽鸡4.07亿羽（yoy+10%），对应市占率约11%；在生猪养殖业务上也拥有纵向一体化经营优势。2022年销售商品猪56.4万头（yoy+37%）。公司营收结构稳定，黄羽鸡养殖业务贡献主要营收及毛利。
　　产业布局不断完善，异地扩张持续推进。立华股份自成立26年来，经历多轮行业周期，已形成较为成熟的异地扩张模式及较强的成本管控能力。我们认为，公司中长期成长点在于：1）异地复制：公司的全产业链一体化经营模式有利于增强其异地扩张能力。其在巩固华东市场的同时，加码华南、西南市场开发力度，不断提升其市场占有率；2）产品端不断延伸：顺应消费趋势，积极推进产业链向下游延伸，基于立足优势品种口碑，创新产品打造新盈利点；3）产业布局：生猪养殖业务也在稳步推进，或有望贡献新盈利增长点。
　　黄羽鸡产能降至低位，鸡价景气有望回升。黄羽肉鸡行业经过近三年的周期低谷，行业产能去化效果显著，父母代种鸡存栏已降至2018年以来低位水平。黄羽鸡需求端与餐饮、家庭等中高端消费高度相关，疫后餐饮复苏及四季度畜禽消费转旺或有望支撑黄鸡景气上行。中长期看，未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。
　　给予“强烈推荐”投资评级。未来公司将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8~10%左右的年均增长速度。公司生产成本不断改善，23Q3黄羽鸡成本已降至13.2元/kg左右，羽均盈利仍有较大提升空间；以2023年出栏量推测当前羽均市值仍处于历史相对低位水平。2023年公司生猪出栏目标为80万头，随着生猪产能利用率持续提升，未来生猪养殖成本仍有较大下降空间。预计公司2023~2025年归属净利润分别为1.27/6.22/11.6亿元，对应EPS分别为0.15/0.75/1.40元。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。