本报告导读：
　　智翔金泰是布局自免和感染领域的创新药企，核心产品IL-17AGR1501国内进度最快，有望2024年获批，GR1801有望开启被动免疫新时代，未来有望快速兑现业绩。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司聚焦自免、感染性疾病以及肿瘤等领域，具有自主研发的抗体技术平台，核心产品GR1501、GR1801和GR1802市场空间广阔。我们预计2023-2025年EPS分别为-2.04/-1.35/-1.15元，根据DCF绝对估值法，给予目标价43.66元，首次覆盖，给予“增持”评级。自免领域：GR1501有望成为首个获批的国产IL-17A，GR1802探索IL4R靶点广阔市场空间。GR1501是国内目前进度最快的IL-17A单抗，于2023年3月递交NDA，有望在2024H1获批上市，成为首个国产上市IL17A单抗。由于IL-17A起效快，花费低，我们预计未来银屑病市场仍将以IL-17A为主，GR1501作为首个国产单抗有望快速抢占市场，先发优势明显。ax-SpA适应症未来也将进一步提升市场空间，我们预计GR1501峰值有望超25亿元。赛诺菲的达必妥（IL-4Rα）2022年销售额超80亿欧元，GR1802是自主研发的同靶点药物，适应症广阔，多适应症在研，有望在2026年上市，预计峰值可超17亿元。
　　抗感染领域：GR1801是国内首个狂犬病双抗，开拓狂犬病被动免疫新时代。狂犬病暴露后处置是预防狂犬病的唯一有效方式，三级暴露不仅需要接种疫苗，还需接种被动免疫制剂。当前，我国三级暴露后被动免疫渗透率仅15%，且大部分为免疫球蛋白，与之相比，狂犬病特异性抗体具有高安全性、高有效性、低成本性的优势，双抗可以有效避免免疫逃避的问题，市场前景广阔，有望开启狂犬病被动免疫新时代。我们预计随着未来健康需求和暴露后患者教育程度提升，GR1801销售额有望超20亿元。
　　催化剂：GR1501获批上市，GR1801进展顺利，GR1802多适应症临床稳步推进
　　风险提示：临床进度不及预期，研发失败风险，市场推广不及预期