马棕：SPPOMA公布11月1-10日马棕产量环比上升2.9%，三大船运机构预测马棕11月1-15日马棕出口量数据出现劈叉，AMSPEC及ITS预计马棕11月前15日出口量环比分别增加6.36%、9.84%，而SGS则减少9.52%，需继续观察出口及产量情况。本周后期随着巴西天气转好、原油下行，而植物油库存高企，前期利好逐消退，油脂又快速下行。展望后市，马棕产量仍然是关键因素，目前的厄尔尼诺已预期11月见顶，但厄尔尼诺现象仍会持续到明年4月，季节性减产及明年预期小幅减产对油脂底部的支撑仍然存在。
　　国内油脂：本周国内油脂先涨后落。据Mysteel调研显示，截至2023年11月10日（第45周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为228.96万吨，较上周增加5.01万吨，增幅2.24%；同比2022年第45周三大油脂商业库存165.36万吨增加63.60万吨，增幅38.46%。预计11-12月，棕榈油预计库存在高位维持，菜籽和大豆到港量较多，整体偏宽松，油厂开机节奏是影响豆油和菜油库存的重要影响因素，经历前几周的开机率低位，随着大豆到港目前开机率小幅回升，本周11月11-17日压榨量为184.5万吨，预计后续豆油库存将会持平或小幅累库。1月以后，棕榈油的进口及马棕产量季节性下降，国内季节性的大豆压榨量偏低，届时国内油脂才会走向去库。
　　国际油脂：欧洲现货菜油本周震荡为主小幅收跌，棕榈油本周延续上周底部反弹趋势。印度现货植物油及进口报价本周都录得上涨。截至11月1日印度植物油总库存达330万吨环降32.6万吨，主要是10月印度仅进口99.72万吨植物油，棕、豆、葵分别少进口十多万吨，印度22/23年度（当地为11月至次年10月）总进口1646万吨植物油，去年同期为1403万吨，USDA预估其国内今年小幅增产几十万吨左右，期末库存仅同比增加85万吨，可见其今年消费不错，明年大概率能维持今年的消费量。
　　观点小结：本周尾原油回落、巴西天气预期转好对油脂带来回撤，也在我们预料之中。展望后市，中期来看，季节性去库及厄尔尼诺对明年供需影响尚未交易结束，油脂中枢大概率向上。短期估值方面，巴西下周是预报的主要降雨期，降雨兑现程度又成了天气交易焦点，若不及预期有可能引起豆系反弹。原油方面，周五反弹力度较大，若短期原油不继续破位，当前棕榈油的估值较为中性。因此，我们认为短期油脂处于一个震荡局面，跟随原油及天气、马棕产量趋势波动，建议震荡操作，中期看多预期仍然维持。