本篇报告复盘2023年MiniLED背光在电视和车载领域渗透加速，剖析行业爆发背后产业链降本逻辑，展望未来行业竞争态势，梳理产业链上下游重点公司。
　　MiniLED背光电视渗透率加速，双十一国内销量占比突破4.5%。2023年双十一国内彩电市场零售量规模403万台，同比下降14.5%，零售额158亿元，同比增长8.2%，均价3910元，同比增长26.5%。从结构来看，双十一彩电75寸+销售额贡献超6成，MiniLED销量渗透率从618期间的3%加速到双十一首次突破4.5%。
　　供应链降本为MiniLED电视销量爆发奠定基础。以TCL为例，2023年1-9月MiniLED电视全球出货量同比翻倍，远超2022年增幅26.8%，同样海信1-9月全球市场ULED及ULEDX智慧显示终端销售额同比增长84%。下游终端品牌放量背后是中游封装、上游芯片全产业链通力分工协作的努力，我们预计行业通过MiniLED芯片、PCB基板、驱动IC、背光设计方案标准化、工业设计等各核心元器件及环节降本，未来三年或有望实现年化降本30%，助力全球MiniLED电视销量渗透率从2023年3%提高到2026年15%，全球出货量将从600万台左右增至3000万台以上。
　　高端电视话语权高下已分，国产阵营崛起利好终端品牌。从全球高端电视销量来看，根据奥维睿沃数据统计，2022年全球OLED电视出货量670万台，2023年1-7月同比下滑21%，预计全年规模不足600万台，与此同时Omdia预计2023年全球MiniLED电视出货量有望达600万台，正式超越OLED，有望终结韩日品牌在全球高端电视领域的高溢价。以海信、TCL为代表的国产品牌改写行业竞争格局，国内通过子品牌区隔低端价格竞争，海外通过MiniLED背光及直显电视提供优于OLED的高端选项，头部集中度进一步提高，改善盈利水平。
　　上游供应链订单弹性大，业绩确定性强。以芯瑞达、聚飞光电、瑞丰光电、兆驰光元为代表的MiniLED背光封装厂，围绕下游品牌海信、TCL、小米提供MiniLED背光方案，今年业绩持续爆发，明年展望电视MiniLED背光业务均呈现翻倍增长趋势，此外汽车MiniLED车载背光构筑第二增长曲线，行家说预估2023年车载出货15万片以上，2024-2025年大规模上车，预计2026年MiniLED车载显示出货量突破210万片。
　　投资建议：重点推荐下游品牌海信视像，建议关注TCL电子，中上游重点推荐兆驰股份，重点关注芯瑞达（电子），聚飞光电（电子）。
　　风险提示：行业需求不及预期，LED芯片价格大幅上涨，市场价格竞争加剧。