投资要点
　　事件：各快递公司公告2023年10月运营数据。
　　1、快递行业：1）业务量：120.6亿件，同比+22.2%（前值为20.0%）、环比+3.4%。社零总额增速为+7.6%，网购实物商品零售额增速为+3.7%，电商渗透率为29.0%、同比-1.1pct；2）单票收入：9.11元/件，同比-0.5%、环比+0.4%；3）收入：1098.3亿元，同比+21.7%；4）CR8指数为84.1%，环比持平，同比-0.7pct。
　　看重点城市：2023年10月义乌市单票价格2.60元/件，同比-0.17元，环比-0.01元；广州市单票价格7.56元/件，同比-0.83元，环比-0.13元；深圳市单票价格10.12元/件，同比+0.02元，环比-0.44元；揭阳市单票价格4.96元/件，同比-0.16元，环比+0.13元；杭州市单票价格8.96元/件，同比-0.08元，环比-0.61元。
　　2、电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为44.93/38.90/35.45亿元，收入增速分别为+12.5%/-3.7%/+16.9%；2）业务量分别为18.85/17.07/16.77亿件，件量增速分别为+19.1%/12.5%/+34.1% （行业增速为+22.2% ）；份额分别为15.6%/14.2%/13.9%；3）单价分别为2.38元/2.28元/2.11元，同比分别-5.6%/-14.3%/-13.2%，环比变化分别为+0.04元/-0.01元/持平。
　　圆通量价：前期2-8月对份额提升克制、9月对提价克制，10月小幅提价后份额环比回升；韵达量价：前期7-8月追求份额修复牺牲价格，9月起对旺季提价更加积极但份额有小幅影响，10月不再继续提价；申通量价：今年以来对量的诉求较强，目前看临近旺季，策略仍是件量优先。
　　3、顺丰：1）总收入207.44亿元，同比-0.8%，其中供应链及国际业务收入52.76亿元，同比-22.3%，速运物流业务收入154.68亿元，同比+9.5%；2）物流业务业务量为9.51亿件，同比+1.3%、环比-6.1%；3）物流业务单票收入为16.26元，同比+8.1%。
　　投资建议：
　　1、电商快递：
　　1）今年头部公司更加注重量、利、质兼顾，尾部公司更加注重量，导致从份额角度看格局不够清晰；2）目前板块市值已基本反映了格局模糊和价格竞争延续2项悲观预期，圆通、韵达明年PE预计均在10倍出头（对应2023.11.17收盘价），往后看即便单票利润仍有数分钱波动可能，但悲观预期已经在前期有所反映，预计明年尾部公司现金流压力增加，格局有望改善；3）建议关注圆通的左侧布局价值，关注韵达打破负反馈、申通效率改善进展。
　　2、顺丰:
　　1)公司业绩持续兑现，公司本身单量水平处于成本曲线陡峭位置、网络产能利用率偏低，利润率，上行趋势明确; 2)预计PE明年18倍(对应2023.11.17收盘价)，已反映对需求增长谨慎预期; 3)需求方面，一方面当期增速边际已在改善，8-10月以来不考虑基数影响，业务量2年复合增速在小幅回升(8/9/10月业务量2年期复合增速为2.4%/6.9%/6.8%),另一方面，公司今年做了大量丰富场景创新(同城半日达产品)末端服务能力创新(网点雾化提升响应速度),新增长点正在伺机酝酿; 4)如需求回暖，收入增速和利润率改善有望双击;此外公司的第二曲线国际业务与鄂州机场正处于蓄势待发阶段，未来收入增长天花板仍然较高。
　　风险提示:行业件量增速不及预期;行业竞争加剧;政策的不确定性影响等。