药房板块观点。医保统筹：推动处方外流。我们认为2024年上市公司有望在统筹对接后迎来客流及毛利增量，建议积极关注24年统筹全国更大范围落地后医药零售板块的整体表现。门店扩张：保持中高速增长。我们认为23-25年大部分公司门店扩张有望延续20%+增速，连锁龙头未来扩张空间广阔（22年4家上市公司全国市占率各自仅4%），持续看好门店中高速增长下的药房表现。估值修复：边际变化驱动。药房板块内生增长具有强韧性，多家龙头归母净利润两年复合增长均实现15%+以上增速。考虑到以往3年疫情对板块业绩表现扰动较大，估值水平已降至上市以来最低水平，后续板块业绩恢复常态化增长后，业绩有望进一步恢复增长。
　　零售药店端中成药销售额2023Q3单季度总体规模基本持平。2023Q3中成药实体药店终端实现销售额384.86亿元，同比增长0.4%，基本持平2022Q3，增速上环比下滑，上半年23Q1和23Q2分别实现同比13.1%和11.3%增速。疫情余波仍有体现，滋补保健需求复苏。治疗领域来看，前10大治疗领域中，23Q3同比增速最快为止咳祛痰类，同比增长10.9%，其次为滋补保健类，同比增长8.1%，口腔咽喉类同比增长2.9%。另外感冒清热类同比下降-0.9%，略有下滑。
　　阿胶：销售额逐渐恢复，平均单价有所下降。阿胶2019年行业规模最高峰，当年零售药店端共实现销售额75.29亿元，2020年起经历调整后，市场开始逐步恢复增长。23Q3单季度实现11.83亿元销售额，同比增长0.42%，相比Q1和Q2在增速上略有下滑。阿胶的销售淡旺季比较明显，Q4为最旺季节，销售额将近Q2、Q3等淡季的2倍。从销售额占比来看，东阿阿胶继续占行业龙头地位，维持57%左右市场份额。
　　安宫牛黄丸：增速边际有所下降。2023Q3安宫牛黄丸实现7.91亿元销售额，同比下降1.86%，相比Q1和Q2分别52.54%和16.26%的同比增速有所下滑。从各季度销售额看，Q3为明显淡季。价格有所上升但并不明显，整体上量增趋势更为明显。市占率来看，2023Q3同仁堂科技+同仁堂股份合计占有50.41%的市场份额，南京同仁堂占12.71%。
　　复方阿胶浆：东阿阿胶独家产品，连续5个季度同比快速增长。自2022Q2起连续5个季度同比增长率平均为27.45%，复苏态势显著。复方阿胶浆作为东阿阿胶当前主推OTC品种，“药品+健康消费品”双轮驱动的重要一环，有望继续发力，同时基于不断丰富的临床循证医学数据，有望在医疗渠道获得新增长点。零售药店端复方阿胶浆价格保持稳定，维持在300-330元之间。
　　风险提示：中药材价格波动风险，中成药集采风险等。