周观点：汇率贬值底部坚实，人民币或将重新走入升值轨道。近期中美关y]系有所缓和，再考虑到去年以来人民币汇率与日元汇率走势高度相关（我们认为或主要源自汽车同为中日主要出口产业，双方都不希望各自汇率阻碍汽车出口），日元汇率在近期跌至接近去年十月低点后有所反弹，我们认为美元兑人民币汇率较难跌破前期低点7.3748，底部预期较为坚实，同时近期国家再次强调化解地方政府债务风险，流动性预期转松，同时意味着偏好配置消费板块的外资流入的可能性提高。
　　短期来看，受去年11-12月疫情严重时期低基数影响，消费板块有望实现反弹，建议配置此前回调幅度大、但β属性以及股性相对较强、每次反弹行情中都有不错表现的品种。
　　而对于明年，由于宏观经济环境并不明朗，我们认为明年市场更看重个股α效应，推荐从以下三条投资确定性更强的主线逻辑出发选股，而从2-3年维度来看，相关标的回调较多，处于配置的最佳时候：
　　1）有议价能力的龙头。有议价能力的消费龙头业绩基本面仍有确定性。即使明年经济走势疲软，消费龙头可以通过其对经销商的控制能力、产品力、品牌力等优势去持续提高市占率，保住业绩基本盘，等到后续经济好转时，业绩增长更快。也包括目前尚未兑现、但未来有机会通过规模优势赋能医美机构的医美上游龙头爱美客等。
　　2）国货出海相关标的。今年泡泡玛特、名创优品股价走强，共性便是国货出海逻辑。产品出海意味着企业目标客群将新增海外市场，天花板提升较大，在新市场上市占率提升的逻辑更为确定。因此即使明年国内经济疲软，出海消费企业仍有较大概率兑现业绩增长。
　　3）渗透率刚开始快速提升的新赛道。重组胶原蛋白、减肥药等热点板块近期受资金青睐，共性是赛道处于高速发展初期、渗透率提升的趋势较明确。比如医美赛道再生材料的高单价新品在今年消费整体疲软情况下仍有较高热度，源自产品满足高端消费者偏刚性的医美需求，同时较高的利润空间特性促使终端医美机构加大推荐。我们认为若明年医美消费依然不佳，高价新品商业利益更大，或仍会受医美机构优先推广，推动其渗透率提高。且赛道处于发展早期，受宏观经济影响不大，也是明年投资确定性更强的优先配置逻辑之一。。
　　美容护理周观点：
　　医美周观点：医美由于具备更高的消费门槛，其渗透率提升空间相对于其他消费板块更为充足，但当前受到经济恢复放缓的影响，短期核心关注受经济影响较小的高端、低渗透产品，如：再生类&胶原类，中长期则具备更优效果、稳定价格体系的产品更具增长确定性。
　　从机构角度来看，短期具备热点且能够带来利润的产品将得到充分推崇。由于今年新客获取成本明显提升、机构更多竞争存量老客，近期的乔雅登在直播平台破价事件亦可反应当前机构获客方式之激烈，但：①作为玻尿酸中最高端产品系列的乔雅登破价有可能引发玻尿酸注射剂全面降价的连锁反应，影响整体玻尿酸针剂的价格体系和盈利空间；②机构以高成本引流客户进店后，需要销售更具盈利空间的产品以兑现利润，导致机构端对于有热点（可以吸引消费者）且能够提供充分盈利空间的新品更为推崇，且有推动消费者教育的积极性，这类产品短期亦有望获得较强的增长确定性，如：再生类、胶原类、减重类、毛发类赛道均具备较高的市场热度，尤其胶原类正处于不断探索更多适应症的过程中，更多元的应用场景不断更新也有望维持胶原赛道维持较高热度。
　　胶原蛋白持续高景气，头部厂商深化医美、化妆品等多领域布局。胶原蛋白领域（尤其是重组类）持续高景气，具体表现为①众多厂商布局医美三类械：包括冻干纤维、交联凝胶等多种产品形式；②原料厂商产能利用率快速提升，多有扩产计划；③原料国际化速度加快：欧莱雅合作锦波生物，推出欧莱雅旗下首个添加重组胶原蛋白原料的“金致臻颜花蜜胶原”系列，产品包括睡眠面膜、慕斯洁面、乳液、精粹水、眼霜、轻乳霜以及面霜，近期已经完成备案，资生堂此前投资创健医疗，不排除亦有医美&化妆品方面合作。④持续拓展更多应用方向：胶原原料重点拓展更多元的功效（如：固发防脱、美白等）以及与其他原料的复配。
　　从中长期维度来看，医美产品持续稳定增长依赖于优异的效果、稳定的价格体系、持续的更新迭代、联合疗程的研发。从有效性角度来看，再生类产品具备较好的塑形/填充效果，短期较难被替代；从价格的稳定性来看，在当前玻尿酸价格体系稳定性存疑的情况下，高端再生材料中，濡白天使价格稳定性优于其他竞品，体现了爱美客在运营端的优势。目前爱美客也不断在推进产品迭代、品牌力打造（并基于“医护一体”逻辑发布多个护肤品牌，有望持续锻炼公司toC运营能力）以及未来的多产品联合疗程，有望持续验证自身的α能力，在当前爱美客具备较强B端运营能力的基础上，若未来能够通过C端教育提升消费者对于产品的认知与认可度，则可促进B端主动选择产品，牢牢把握产业链中的话语权。
　　11-12月出行对于医美机构客流的分流影响减小（且22年同