公司收入环比增速加快，显示恢复性增长趋势明显。
　　与GSK合作将为公司业绩增长注入新的动力；
　　维持买入评级，DCF目标价95.88元。
　　三季度收入业绩恢复性增长趋势明显：根据公司2023年三季报，9M23公司实现营业收入392.72亿元，同比增长41%，实现归母净利润65.30亿元，同比增长16%，实现EPS 2.72元；其中3Q23实现营业收入148.26亿元，同比增长57%，实现归母净利润22.70亿元，同比增长21%。从单季度业绩表现来看，随着国内疫情管控放松后，公司疫苗业务从二季度开始进入恢复性增长，业绩恢复性增长趋势明显（2Q公司的收入、利润增速分别为40%和23%）。
　　与GSK协议有望为公司注入新的增长动力:报告期内，公司与GSK达成重组带状疱疹疫苗（Shingrix）的供应、销售和推广合作。根据协议，公司2023-2026年向GSK采购的重组带状疱疹疫苗的最低采购金额为34.40亿元/68.80亿元/103.20亿元。该协议的达成，显示出公司专业高效的市场能力和垂直深入的营销网络得到了更多商业伙伴的认可，也将为公司业绩增长注入新的动力。Shingrix在2022年全球销售金额为32亿美元，同比增长72%。根据Frost&Sullivan，按销售收入计，中国带状疱疹疫苗市场有望在2025年增加至108亿元，2030年将达到281亿元。
　　控制费用率增长，提高公司盈利能力：9M23公司销售费用、管理费用和研发费用同比增长分别为26%/-1%/7%，公司的管理费用和研发费用增长均获得较好的控制。此外，9M23，智飞生物销售回款显著增加，经营活动产生的现金流量净额为25.86亿元，同比增长161%。
　　维持买入，维持DCF目标价95.88元：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-25年收入同比增长27%/ 15%/ 18%，归母净利润同比增长44%/ 18%/ 20%。
　　风险提示：1）政策变动的风险，2）市场竞争加剧的风险，3）疫苗异常反应发生的风险，4）研发未达预期的风险，5）技术人员流失和核心技术泄露的风险。