新兴安全赛道领先厂商，维持“买入”评级
　　考虑下游行业景气度较弱，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为-0.55、1.58、2.34亿元（原预测为0.62、1.98、2.71亿元），EPS为-0.70、2.00、2.96元/股，当前股价对应2023-2025年PE为-195.2、68.2、46.0倍，考虑公司在新兴安全赛道的卡位及长期成长潜力，维持“买入”评级。
　　业绩短期承压，继续加强费用管控
　　（1）2023年前三季度公司实现营业收入12.07亿元，同比增长16.14%，实现归母净利润-5.36亿元，同比亏损幅度扩大；其中，Q3单季度实现营业收入5.12亿元，同比增长1.35%，实现归母净利润-1.27亿元，同比亏损幅度扩大。Q3单季度收入增速放缓，我们判断主要由于受宏观经济的影响，下游行业需求较弱所致。
　　（2）前三季度公司销售毛利率为56.03%，同比下降1.37个百分点。公司继续加强费用管控，前三季度公司销售费用率为56.81%，同比提升1.05个百分点，管理费用率和研发费用率为分别为12.35%和43.54%，同比下降1.97和1.12个百分点。
　　云安全、数据安全等新兴安全业务高速发展
　　从产品结构看，前三季度公司安恒云-天池云、数据安全、信创安全、MSS托管运营服务等相关业务整体订单保持快速增长，其中，数据安全合同额增速超50%，MSS安全托管运营服务合同额同比增长50%，信创合同额同比增长近170%；从行业结构看，前三季度公司在运营商、央国企等行业表现较为优异，其中，运营商行业收入同比增长80%，央国企行业收入同比增长170%。
　　风险提示：政府财政支出紧张；业务拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。