公司发布2023年三季报：23年前三季度实现营收58.72亿元，同比增长21.69%；实现归母净利润5.89亿元，同比增长43.94%；实现扣非净利润5.50亿元，同比增长45.20%。点评：
　　营收同环比增长，盈利能力持续提升。其中，23Q3公司实现营收21.86亿元，同比增长26.53%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长39.27%；实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长41.57%。我们预计公司业绩增长主要为新能源、商用车AMT齿轮业务增长良好，同时公司降本增效带来盈利能力提升。
　　23Q3费用率改善，规模效应降本增效。23Q3公司毛利率达21.70%，同比+0.30pct，环比+0.15pct；公司净利率达10.54%，同比+1.43pct，环比-0.43pct。费用率方面，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.87%/3.48%/4.39%/0.59%，环比分别-0.13pct/-0.27pct/-0.46pct/+1.23pct。我们判断净利率环比有所下滑系该季度利润率较低的钢贸业务占比提升所致。
　　回购彰显公司决心，重振市场信心。公司公告回购股份方案，拟使用自有资金回购并注销部分社会公众股份，回购总金额在1亿元至2亿元，回购价格不超过28.00元/股。按照回购价格及金额上限测算，本次回购数量介于357.1-714.3万股之间，约占公司当前总股本的0.4%-0.8%。公司回购彰显发展决心，业绩有望进一步兑现。
　　产品矩阵完善，全球化进程加速。公司专注齿轮传动产品制造，主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、摩托车齿轮和电动工具齿轮、减速器及其他产品，主要面向车辆的电驱动系统、变速箱、车桥等，涵盖了电动工具、轨道交通、风电以及工业机器人等应用领域。公司新设的匈牙利基地负责新能源汽车齿轮传动部件生产基地项目建设，该项目计划投资总金额不超过1.2亿欧元，并计划在2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能。
　　投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收85.1/104.4/125.7亿元，对应归母净利润8.2/10.6/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为27.8/21.6/16.6，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。