事件：2023年11月15日，国家统计局公布2023年10月宏观投资数据。2023年1-10月全国固定资产投资（不含农户）41.94万亿元，累计同比+2.9%，增速较2023年1-9月下降0.2个百分点；10月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）+0.10%。分项来看，2023年1-10月基础设施建设投资（不含电力）累计同比+5.9%，增速较2023年1-9月收窄0.3个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比+24.8%，增速较2023年1-9月扩大2.7个百分点，道路运输业投资累计同比持平，增速较2023年1-9月收窄0.7个百分点。
　　 2023年1-10月全国房地产开发投资9.59万亿元，累计同比-9.3%，降幅较2023年1-9月扩大0.2个百分点；其中住宅投资完成额7.28万亿元，累计同比-8.8%。2023年1-10月商品房销售面积约9.26亿平方米，累计同比-7.8%，降幅较2023年1-9月扩大0.3个百分点。2023年1-10月房屋新开工面积累计7.92亿平方米，累计同比-23.2%，降幅较2023年1-9月收窄0.2个百分点；房屋施工面积累计82.29亿平方米，累计同比-7.3%，降幅较2023年1-9月扩大0.2个百分点；房屋竣工面积累计5.52亿平方米，同比+19.0%，累计增速较2023年1-9月收窄0.8个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年1-9月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计30875亿元，累计同比-19.8%，较2023年1-9月降幅扩大0.2个百分点。
　　2023年1-10月全国水泥累计产量16.86亿吨，累计同比-1.1%，降幅较2023年1-9月扩大0.4个百分点。2023年1-10月全国平板玻璃累计产量7.96亿重箱，累计同比-7.6%，降幅较2023年1-9月扩大0.2个百分点。
　　房地产需求端：短期需求修复持续性有限，后期看城改托底整体需求。10月房地产销售再次出现环比向下，或主要受政策9月新政进入效果尾声、新政策放松频次下降影响，而房价下跌预期及居民收入预计减弱等因素导致政策效果持续性不足。此外，10月环比下降也有9月销售旺季、10月国庆假期等季节性因素，但单月0.78亿平的绝对值位于近年来同期低点：
　　1）销售面积在公告和计算口径下累计同比延续降幅扩大，10月单月环比下降近3成、同比降幅扩大：根据统计局公告值，2023年1-10月商品房销售面积累计同比降幅扩大0.3pct至-7.8%，计算口径下累计同比降幅扩大0.3pct至-16.7%；从单月情况来看，10月单月销售面积0.78亿平，环比-28.4%，同比降幅扩大0.6pct至-20.3%。
　　2）政策效果下一线9月价格略有企稳，后续仍看政策接力：70个大中城市9月新建商品住宅价格指数当月同比-0.6%（降幅持平）、环比-0.3%（降幅持平），二手住宅价格指数当月同比-3.2%（降幅持平）、环比-0.5%（降幅持平）。新房及二手房环比延续下行趋势，但一线城市二手住宅当月同比收窄0.2pct至-1.4%，环比由8月的-0.2%提升0.4pct至+0.2%，新房当月同比扩大0.1pct至+0.7%，环比持平，环比增速扩大0.2pct，符合我们此前判断，即9月政策优化后的一线和部分高能级二线城市销售有所反弹，量增有望带动价稳，实现价格指数的率先企稳。我们认为，当前政策效果进入尾声，后续仍需政策持续呵护，以实现预期的企稳改善。
　　3）短期市场修复性稍显不足，后续关注城中村改造释放新增量：近日住建部在中央金融工作会议提出，要加快保障性住房、城中村改造以及“平急两用”公共基础设施三大工程建设；我们认为，城中村改造带来的增量投资有望托底房地产投资，增量需求有望促进销售端需求复苏，进而促进房地产新开工和施工回暖、对竣工形成中期托力，有望带动建材从开工端到竣工端全产业链复苏。
　　房地产投资端：投资端降幅持续扩大，需求企稳前投资端或持续承压。投资端各项指标中，新开工面积累计同比降幅收窄0.2pct至-23.2%、施工面积累计同比降幅扩大0.2pct至-7.3%。新开工低基数效应显现，23Q4新开工降幅有望继续收窄，但在开工及施工端连续负增长的情况下，房地产开发投资完成额累计同比降幅扩大0.2pct至-9.3%。从资金端来看，2023年1-10月房地产开发资金来源累计同比降幅扩大0.3pct至-13.8%，房企资金压力仍然存在且是影响房企拿地和开工的主要因素。竣工数据在保交楼政策的持续推动下依旧保持亮眼，2023年1-10月房屋竣工面积累计同比增长19.0%，增速较1-9月收窄0.8pct，是投资端弹性较大的指标，预计全年在保交楼任务下有望持续保持韧性。
　　 10月固投及基建增速持续下降，看好专项债提速后落地更多实物工作量。2023年1-10月全国固定资产投资完成额累计同比增速较上月收窄0.2pct至2.9%，其中基础设施建设累计同比增速收窄0.3pct至5.9%，年初以来增速持续下滑，或主要系专项债发行降速和项目落地慢于预期。我们认为，今年基建或仍会发挥逆周期调节作用，Q3专项债发行提速或驱动后续基建投资重新提速，推动更多实物工作量落地：23年7月政治局会议明确加快地方政府专项债券发行和使用，8月地方政府新增专项债发行规模增加、发行速度提升，根据Wind统计，23年1-10月新增专项债累计发行36670.88亿