我们判断，2024年外部环境趋好，内生动能充足，业绩与估值共振开启板块牛市。
　　核心观点：
　　流动性压力缓释，中美关系迎来阶段性改善，随着国内一系列经济政策落地，预计国内经济将迎来温和复苏，互联网龙头受益于经济复苏带来的广告、消费等行业需求提升。
　　分行业：
　　游戏：产品周期与宏观共同作用，行业回暖明显。用户需求转变，以网易为代表的强产品力厂商市占率提升。2024年把握行业beta同时，alpha层面关注边际反转和改善机会。
　　广告：互联网广告龙头随宏观经济迎来稳健增长。视频号是短视频赛道上2024年最大的变量，也是广告行业竞争格局变化主要驱动，此外，AI正对互联网时代“原有框架”造成广泛而深刻的冲击。
　　实物电商：国内电商格局逐步清晰，跨境电商大发展。2023年国内各电商增长有所分化，跨境电商大发展。2024年积极跟踪国内电商竞争的变化，预计跨境电商仍保持高速增长。
　　服务电商：景气度有望延续，关注格局改善。2023年外卖行业稳健发展、到店行业高景气。预计2024年外卖行业仍有韧性，到店行业景气度有望延续，竞争格局有望逐步清晰。
　　投资建议：
　　我们判断，2024年外部环境趋好，内生动能充足，业绩与估值共振开启板块牛市。
　　推荐低估值、高壁垒、有成长的行业龙头，如腾讯；推荐业绩确定性较好，具有边际改善空间的，如快手；推荐低估值、到店竞争格局逐步清晰，万物到家高成长的美团；推荐国内电商份额与商业化率双升，海外电商高增长的拼多多。
　　同时，我们也应该重视小市值股票的主题性投资机会，主要关注AIGC主题、AR/VR主题、短剧出海主题等。
　　风险提示：
　　宏观压力，消费不及预期
　　美国加息，港股出现流动性危机，估值承压