事件点评：《核心服务通胀粘性担忧缓解》2023-11-15
　　数据：美国10月CPI环比0.0%，预期0.1%，前值0.4%。核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.3%。CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.7%。核心CPI同比4.0%，预期4.1%，前值4.1%。环比分项来看，10月房租和超级核心通胀涨幅明显回落，缓解了其在9月环比大幅上涨后，市场对后续核心服务通胀粘性的担忧。核心服务环比涨幅的回落，带动整体核心通胀的回落。二手车环比跌幅收窄，服装和医疗商品环比由负转正，带动核心商品跌幅收窄。
　　10月房租环比涨幅的大幅回落，往后看，房租回落的趋势仍然较为明确。房租环比涨幅主要受业主等价租金和住宿分项拖累，主要居所租金环比持平。从Zillow、Apartment List等领先指标来看，房租涨幅回落的趋势较为明显，并且在建公寓（主要用来出租）数量及其占租房存量的比重仍不断上升中，供给仍在不断增加，租房的空置率也已经基本回升至疫情前水平，显示租房市场仍将持续放缓。
　　剔除房租后的其他核心服务（又称之为“超级核心通胀”）环比涨幅回落0.40个百分点至0.22%，为三个月新低。超级核心通胀的回落，主要受酒店住宿、娱乐服务、其他个人服务和教育通信服务拖累。超级核心通胀与劳动力市场密切相关，是后续通胀下行的主要阻力。但整体来看，美国劳动力市场仍在降温趋势中，对工资上涨也将构成明显制约，同时10月非农就业也明显回落，因此预计超级核心通胀环比涨幅后续也将逐渐回落。健康保险（Health Insurance）分项环比涨幅在10月如期转正，但对核心CPI影响有限，一是该分项在CPI中的占比不到0.6%，因此即便环比转正，对核心CPI的影响也较为有限。二是环比涨幅仅为1.1%，涨幅有限，后续预计涨幅维持在1%附近。根据我们的测算，健康保险分项的调整，对整体CPI一年的累计影响在0.03至0.07个百分点之间。此外，BLS采用新方法核算该分项，将每半年调整一次，预计在2024年4月后还将继续下调该分项涨幅，预计调降至0.5%-0.75%区间。
　　核心商品环比跌幅收窄0.3个百分点至-0.1%。10月二手车价格跌幅收窄，服装和医疗商品环比由负转正，是核心商品跌幅收窄的主要拉动项。领先指标显示，二手车价格后续仍将继续下跌，但跌幅收窄，叠加其他核心商品的库存去化，预计核心商品环比短期内难以明显回升。往后看，预计核心通胀回落仍是趋势，2023年底回落至3.5%附近，2024年中回落至2.7%附近。
　　风险提示：银行风险再度出现，通胀粘性超预期。