从全球奢侈品行业看疫后格局及消费趋势变迁
　　一枚硬币的两面，在不同的经济背景下，顶奢的增长并非天然地高于Tier 2品牌：
　　疫前：Tier2品牌拥抱潮流及发力Aspirational customers（梦想拥有奢侈品的客户），获得较大增长弹性，顶奢相对弹性小。
　　以2017-2019年为例，各奢侈品品牌的策略偏向拥抱潮流及街头文化，亲近年轻群体以获取新的客户群。而顶奢因其锚定顶尖客群，需求相对固定，所展现的增长弹性相对低；
　　经典案例包括：LV与Supreme联名、Burbbery与俄罗斯潮牌Gosha联名等。
　　疫后：Tier 2品牌失速，回归经典元素以寻求高价值客户渗透；顶奢持续聚焦永恒与经典、锚定顶级客户，凸显价值及韧性。主要品牌提价策略不变，价格维持中高单位数左右涨幅。
　　案例：Burberry 2023年新LOGO回归经典骑士徽标元素；GUCCI 23年9月大秀主题为“Gucci Ancora”，Ancora意为“再次/仍然”，重新演绎经典Jackie包、竹节包、马衔扣乐福鞋。
　　投资策略及标的推荐
　　他山之石：在日本家庭支出及人均支出承压的90年代，行业格局变化激烈，在此阶段仍能逆势成长的细分行业/企业特征：
　　（1）供应链效率提升，成本质量管控力强，高性价比，在存量市场份额扩大。份额扩大的正面效应抵消了市场规模萎缩的负面效应。代表性企业例如服装品牌优衣库、平价意式快餐萨莉亚、折扣店SERIA、cosmos药妆。
　　（2）出海寻找增量市场。代表性企业例如大金空调。
　　（3）顺应人口趋势和细分人群数量及消费力变动趋势。例如老龄化（对应纸尿裤尤妮佳）；经济压力期女性劳动参与率上升，对应化妆品美容行业、药妆零售行业（平价需求为主，中档化妆品承压）；近视率和近视人群规模提升，眼镜相关公司；家庭规模小型化单身率提升，便利店。
　　（4）社会发展规律：消费大盘中服务份额提升，商品份额下滑，即居民在物质需求满足后追求精神富足。对应销售休闲娱乐及动漫商品IP公司如万代南宫梦、宠物用品相关公司。
　　投资策略是顺势而为，围绕两条主线布局：
　　第一，顺应当前人口及消费趋势、细分行业高景气且具备长期成长逻辑、估值合理的新零售标的。
　　推荐名创优品（MNSO.N）、建议关注瑞幸咖啡（LNCKY.N）；
　　第二，修复弹性大的子行业弹性标的。
　　推荐申洲国际（2313.HK）、建议关注新秀丽（1910.HK）、建议关注美兰空港（0357.HK）。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；
　　国际地缘政治事件，海外需求低于预期风险；
　　消费复苏进度低于预期风险；
　　行业竞争加剧风险；
　　行业政策变化风险等。