投资要点
　　公司发布 2023年三季报：前三季度公司实现营收25.07亿元，同比增长5.95%；实现归母净利润4.64亿元，同比增长18.94%；扣非后归母净利润4.00亿元，同比增长16.27%；基本每股收益0.89元，同比增长18.94%；加权平均净资产收益率21.92%，同比减少0.51pct。2023Q3公司实现营收8.12亿元，同比减少4.60%，环比减少10.98%；归母净利润1.42亿元，同比增长6.04%，环比减少23.55%；扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长2.05%，环比减少14.60%。
　　盈利能力明显提升。2023年前三季度公司毛利率29.56%，同比增加3.85pct；净利率18.49%，同比增加2.02pct。2023Q3毛利率31.05%，同比增加5.10pct，环比增加2.19pct；2023Q3净利率17.51%，同比增加1.76pct，环比减少2.88pct。
　　加大国内外市场开拓力度，销售费用明显增长。2023年前三季度公司期间费用为2.52亿元，同比增长36.93%，期间费率10.03%，同比增加2.27pct。其中销售费用1.35亿元，同比增长25.28%，销售费率5.39%，同比增加0.83pct；管理费用0.28亿元，同比增长4.01%，管理费率1.12%，同比减少0.02pct；财务费用-0.10亿元，去年同期-0.38亿元，财务费率-0.41%，去年同期-1.61%；研发费用0.99亿元，同比增长13.49%，研发费率3.93%，同比增加0.26pct。2023Q3公司期间费用合计0.90亿元，同比增长40.39%，环比增长9.71%，期间费率11.05%，同比增加3.54pct，环比增加2.08pct；其中销售费用0.48亿元，同比增长28.69%，环比减少2.14%，销售费率5.88%，同比增加1.52pct，环比增加0.53pct；研发费用0.32亿元，同比增长1.41%，环比减少16.88%，研发费率3.90%，同比增加0.23pct，环比减少0.28pct。此外，公司前三季度政府补助6171.94万元，同比增加20.64%。
　　应收项目小幅增长，合同负债有所下降。2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额2.39亿元，同比增长178.53%，主要系本报告期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；投资活动产生的现金流量净额1.56亿元，去年同期为-3.41亿元，同比增加4.97亿元；筹资活动产生的现金流量净额-1.89亿元，去年同期为-1.87亿元。截至2023年三季度末，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计10.50亿元，同比增长5.04%，较年初增长14.45%；存货15.69亿元，同比增长0.39%，较年初减少0.34%；合同负债9.18亿元，同比减少8.97%，较年初减少12.88%。2023年前三季度，公司应收账款周转率7.94次，同比减少0.91次；存货周转率1.12次，同比减少0.11次。
　　基于公司海外市场开拓顺利、盈利能力提升，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润6.38/7.38/8.68亿元，对应2023年11月13日收盘价PE为22.0/19.0/16.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑；行业竞争加剧。