2023年前三季度板块收入同比+2%实现正增长
　　2023年前三季度板块营业总收入同比+2%实现正增长。2023年前三季度17家A股工程机械上市公司合计实现总营收2490亿元，同比增长2%。营收回正主要系房地产边际改善、基建项目逐步落地，出海逻辑兑现，海外营收增长平滑内销周期波动。
　　主机厂受行业景气度影响较大，液压件及高机龙头收入增速高于行业。2023年前三季度浙江鼎力/恒立液压总营收同比+14%/+7%，液压件及高机龙头通过多元化创造新增长点、国际化提升全球份额，业绩增速高于行业。三一重工/中联重科的混凝土机业务占比较大，受地产景气下滑影响较强。中联重科出口高速增长，新兴板块放量优化业务结构，带动收入高增。
　　 2023年前三季度板块归母净利润同比+25%
　　2023年前三季度板块归母净利润同比增长25%。2023年前三季度17家A股工程机械上市公司归母净利润合计187亿元，同比增长25%。板块盈利能力提升主要系原材料价格、海运费回落，产品结构优化，海外收入占比提升。
　　中联重科、艾迪精密、浙江鼎力归母净利润增速表现优于行业。2023年前三季度中联重科、艾迪精密、浙江鼎力归母净利润同比增速表现优于行业，分别同比+32%/+32%/+48%。
　　投资建议
　　推荐标的：
　　【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一。全球化战略进入兑现期，公司出口板块为成长板块、周期较弱、利润率高于国内，分布估值下有望迎来估值中枢上移。国内市场低估期应享有更高估值，2023年起公司业绩有望开启筑底反弹，看好公司利润及估值双升。我们预计公司2023-2025年归母净利润49/70/101亿元，维持“买入”评级。
　　【恒立液压】国内液压件稀缺龙头，受益主机厂出海及国产替代的核心零部件环节。公司多元化战略持续推进，不断拓宽液压元件配套下游，优化产品结构，在高机、农机、工业设备等领域均取得突破，2023年非挖液压件有望继续兑现业绩。2023-2024年公司两大在建项目将建成落地，中期成长动能充足。我们预计公司2023-2025年归母净利润24/27/39亿元，维持“买入”评级。
　　【徐工机械】“一带一路+中特估”催化下的低估值国企。公司业绩表现持续优于行业、资产质量提升，目前估值水平相较同行偏低，若后续业绩增长及盈利能力提升逻辑兑现，估值提升弹性较大。我们预计公司2023-2025年归母净利润58/75/100亿元，维持“买入”评级。
　　【中联重科】出口高速增长的行业大黑马。公司积极拓展海外市场，前三季度海外营收同比增幅达101%，出口高速增长拉平周期波动；“保交楼”资金落位加速，公司拳头产品混凝土机械、起重机板块企稳；挖机、高机等新兴板块放量，贡献业绩增量。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为35/45/57亿元，维持“买入”评级。
　　【浙江鼎力】全球高空作业平台龙头。公司受益海外市场高景气、高端臂式放量优化业务结构，利润中枢上移。五期工厂正处于设备调试阶段，投产后有望打开成长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为17/18/22亿元，维持“买入”评级。
　　【杭叉集团】民营叉车龙头。公司业务结构持续优化，海外营收占比提升，高毛利率电动叉车、大吨位叉车占比提升；高机、AGV等新兴板块多点开花，贡献业绩增量。叉车产业电动化、全球化和后市场逻辑通畅，看好公司成长可持续性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16/19/23亿元，维持“增持”评级。
　　【安徽合力】国有控股叉车龙头。公司叉车销量份额稳居国内首位，电动化率领先行业，海外渠道建设持续深化，将持续受益行业锂电化、全球化转型大势；可转债项目加码电动化，为远期成长备足弹药。目前公司估值水平较低，在国企改革深化背景下，看好公司利润估值双升。我们预计公司2023-2025年归母净利润为13/15/19亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.宏观经济波动风险：工程机械行业与基建和建筑业投资等密切相关，若宏观政策和固定资产投资增速波动，或将对行业内公司下游客户需求和销售产生不利影响。
　　2.行业周期性波动风险：受宏观经济波动影响，工程机械行业具有较强的周期性，若国内宏观经济大幅波动，将对工程机械行业平稳发展产生不利影响。
　　3.原材料及海运价格波动风险：若未来钢材等原材料价格及海运费大幅上涨，导致成本上升，将对行业内公司盈利能力产生不利影响。
　　4.海外市场拓展不及预期：2023年工程机械主要企业出口收入占比达30%-60%，若行业内公司未来在海外市占率提升进度较慢，出口增长会受到影响。
　　5.汇率波动风险：工程机械主要企业国际化发展步伐加快，产品海外市场销售规模逐年提升，业绩受汇率波动的影响越来越大，若汇率朝不利方向波动，将对行业内公司收益造成负面冲击。