10月份，社会融资规模增量为1.85万亿元，比.上年同期多9108亿元，好于wind一致预期1.83万亿元。10月人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，好于预期6412亿元。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%，前值9.0%。新增社融中，10月社融口径的人民币贷款新增4837亿，同比多增406亿;政府債券新增1.56万亿，同比多增1.28万亿，是社融的主要拉动项，主要与特殊再融资债集中发行有关;企业债券增加1144亿，同比少增1269亿;表外融资减少2572亿，同比多减825亿，其中委托贷款是主要拖累。信贷方面，总量保持平稳但结构仍不理想,中长期贷款同比少增420亿元，短期贷款同比少增468亿元，票据融资同比多增1271亿元。分部门看，10月居民短贷大幅减少1053亿，同比多减541亿，结合10月CPI再度转负，指向居民消费边际走弱;居民中长贷增加707亿，同比多增375亿，与同期新房销售数据略有背离(10月30大中城商品房销售面积同比-2.6%)，可能与二手房销售好转有关; 10月企业短期贷款减少1770亿，同比少减73亿;企业中长期贷款增加3828亿，同比少增795亿、连续四个月同比少增:票据融资增加3176亿，同比再度转为多增1271亿、冲量特征显著，是企业贷款同比.多增的主要拉动。货币方面，10月M1同比1.9%，较.上月进一步回落0.2个百分点、连续6个月回落，实体需求不足、企业资金活化偏弱仍是主要原因: M2同比止跌企稳，为10.3%、与上月持平，低基数有所贡献。M2-M1剪刀差再扩大，录得-8.4%，前值-8.2%。总结来看，尽管10月社融信贷同比多增且好于预.期，但票据冲量、实体贷款走弱的结构体现出企业和居民较弱的融资需求，我们认为在降低实体经济融资成本，支持内需修复的目标下，货币政策仍有进一步发力的空间。