●要点概览━钢材需求进入淡季，韧性有待观察，去库态势良好，库存整体处于低位。经济复苏基础薄弱，政策端继续强化稳增长措施，目前基建、制造业趋稳，地产主要指标降幅收窄后不利冲击减弱，内生动能修复尚需时间。钢厂亏损幅度收窄，减产力度边际下降，负反馈压力缓解。低利润格局下成本对盘面支撑依然较强，前高附近波动明显加剧，短期仍有反复。焦炭方面，负反馈压力暂缓，盘面运行中枢跟随成本上行，高位波动加剧，不宜过分乐观。焦煤方面，市场情绪偏乐观，下游补库预期支旗盘面维持强势，高位波动加剧。
　　●终端需求—环比有所下滑。本周，钢材现货继续反弹，上海螺纹4000元/吨(+60)，上海热卷3930元/吨(+60）。螺纹表观消费量278.1万吨(-19.8），全国建材贸易商日均成交15.3万吨(-1.4）。螺纹社库下降5.2%，厂库下降3.5%，热卷社库下降3.8%，厂库下降2.8%。随着气温下降，北方地区逐步进入冬季，需求环比有所下滑，淡季韧性有待观察。去库态势保持良好，库存整体处于偏低水平，对钢价形成支撑。
　　●钢铁供给─铁水继续回落。本周，全国247家钢厂高炉开工率81.01 (+0.8哪炉产能利用率89.23(-1.0)，日均铁水产量238.72万吨(-2.68）。螺纹周产量250.98万吨(-11.3），长流程217.97 (-11.9) ,短流程33.01 (+0.6):热卷周产量303.38万吨(-12.92）。估算的螺纹长流程毛利-14元/吨，短流程毛利-55元/吨，热卷毛利-134元/吨。本周产量明显回落，钢价反弹后利润边际改善，原料端强势制约利润修复空间，整体仍处于小幅亏损状态，后期关注采暖季限产力度。
　　●焦炭—现货开启首轮提涨。钢厂利润边际改善，减产检修趋缓，部分钢厂适度补库，炉料需求仍有一定支撑。原料煤强势反弹，焦企利润仍受挤压，亏损面有所扩大，生产积极性不高。供需相对均衡，产地库存维持低位，现货开启首轮提涨，钢厂利润欠佳阻力依然较大。负反馈压力暂缓，盘面运行中枢跟随成本上行，高位波动加剧，不宜过分乐观。
　　●焦煤─强势中波动加剧。煤矿继续复产，节奏依然缓慢，产量回升幅度不大。下游情绪回暖，焦企适当补库，市场成交氛围好转，煤矿出货顺畅，产地库存维持低位。受天气影响蒙煤通关有所回落，澳煤仍缺乏价格优势。市场情绪偏乐观，下游补库预期支撑盘面维持强势，高位波动加剧。
　　●风险提示:国内经济大幅下滑，去产能、环保限产加码。