核心观点
　　2023Q3公司营收受挖机行业低迷影响，同比下滑6.92%。利润受到汇兑损失以及新业务、新产品带来的销售管理费用提升影响出现较大幅度下滑，同比减少31.41%，但从盈利能力来看，公司毛利率实现提升，同比提升0.42pct，预计后续公司盈利能力将会有所改善。中长期来看，公司国际化与多元化持续推进，募投项目墨西哥工厂、线性驱动项目即将投产，新产品放量值得期待。
　　事件
　　2023年前三季度，公司实现营业收入63.44亿元，同比增长7.18%，归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%；其中，Q3单季度实现营业收入18.92亿元，同比减少6.92%，归母净利润4.75亿元，同比减少31.41%。
　　简评
　　Q3业绩承压，但毛利率实现小幅提升
　　受挖机行业低迷影响，Q3营收下滑。前三季度实现营业收入63.44亿元，同比增长7.18%；Q3单季度营业收入18.92亿元，同比减少6.92%，出现下滑，主要系挖机行业销量低迷，国内降幅仍较大，出口销量同比转负，导致公司挖机相关产品尤其油缸产品营收下滑，非标产品仍维持较好增长。
　　Q3业绩承压，但毛利率实现提升。前三季度实现归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%；Q3单季度归母净利润4.75亿元，同比减少31.41%。盈利能力方面，前三季度毛、净利率分别40.19%、27.68%，同比分别-0.11pct、-1.93pct；Q3单季度毛、净利率分别42.96%、25.12%，同比分别+0.42pct、-8.99pct，Q3毛利率依旧实现提升，净利率出现大幅下滑，主要系：（1）汇兑损失导致财务费用大幅增加；（2）新增业务和人员导致管理、销售费用提升；（3）Q3新增约1.6亿固定资产。
　　多元化+国际化持续推进，新产品放量值得期待
　　公司持续推进多元化+国际化，挖机产品导入美系、日韩系公司，非挖领域积极拓展高机、农机等领域。另外，募投项目即将投入投产，墨西哥工厂、通用液压泵技改、超大重型油缸项目预计将于2023Q4投产，线性驱动器项目预计2024Q2投产，恒立国际研发中心项目预计2024Q4投入使用。其中线性驱动项目一部分内供于公司配套生产电动缸，另一部分外销至各下游领域，公司布局早，且有大规模量产经验，未来有望进入人形机器人产业链。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为23.54、27.99、34.73亿元，同比分别增长0.48%、18.90%、24.09%，对应PE分别为33.11x、27.84x、22.44x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）政策风险：公司所处的液压零部件行业是挖掘机等基建设备、海洋工程设备、港口机械等重型装备的关键配套件行业，其发展与宏观经济形势具有较强的相关性，宏观政策和固定资产投资增速的变化，将对公司下游客户需求造成影响，进而影响公司产品销售。
　　2）汇率风险：公司近年来欧洲、北美业务增长迅猛，存在一定数量的欧元、美元业务，如果欧元、美元汇率波动，将对公司财务状况产生一定影响。
　　3）原材料价格波动的风险：公司主要原材料包括钢材、铸件、锻件、密封件等，采购成本可能受到多种因素的影响，如市场供求、供应商生产状况的变动等，如果钢材等原材料价格上涨，或对公司的生产经营构成一定压力。