事件：公司发布2023年三季报。前三季度，公司实现营收63.44亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润17.54亿元，同比增长0.25%；实现扣非后归母净利润16.90亿元，同比增长0.35%。
　　三季度业绩有所承压，毛利率改善明显。第三季度，公司实现营收18.92亿元，同比降低6.92%；实现归母净利润4.75亿元，同比降低31.41%；实现扣非后归母净利润4.47亿元，同比降低33.74%。三季度受下游工程机械行业需求减弱影响，公司经营业绩出现下滑。前三季度，公司毛利率为40.19%，同比降低0.11pct；净利率为27.68%，同比降低1.93pct；其中第三季度，公司毛利率为42.96%，同比提升0.42pct，环比提升6.14pct；净利率为25.12%，同比降低8.99pct；三季度公司毛利率水平逐步改善。
　　费用率有所提升，经营质量夯实稳健。前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.16%/7.96%/-5.02%，分别同比提升0.63/1.05/-0.48/0.6pct；公司人员增加及折旧影响费用端，销售及管理费用率均有所提升；受汇率波动影响，三季度财务费用率有所提升。前三季度，公司应收账款周转率为5.81次，同比提升0.52次；存货周转率为2.13次，同比提升0.06次；经营活动现金净流量为16.18亿元，同比提升13.97%。公司营运能力逐步增强，现金流情况持续好转，经营效率不断提升，经营质量依然稳健。
　　募投项目有序推进，培育未来业绩增长新引擎。恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目预计将于今年四季度投产，线性驱动器项目预计将于明年二季度投产，恒立国际研发中心项目预计将于明年四季度完工并投入使用。公司将通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务。伴随着公司定增项目的逐步落地，滚珠丝杠、电动缸业务有望持续放量，滚珠丝杠在人形机器人、精密机械、电动产品等领域应用广泛，有望成为公司未来业绩增长新引擎。
　　投资建议：公司挖机泵阀领域客户拓展不断加快，非标领域多元化布局成效显著；伴随着公司募投项目的持续推进，滚珠丝杆电动缸业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.95/28.94/ 35.04亿元，对应PE分别为31.95/26.43/21.84倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期等。