本报告导读：
　　Q3公司经营稳健，子品牌男生女生股权处置收益对利润端显著增厚；未来主品牌门店有望持续扩张，团购及其他子品牌业务齐发力，公司有望持续稳步增长。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到亏损子品牌剥离后公司盈利提升，上调2023-2025年EPS预测至0.69/0.77/0.88元（调整前为0.66/0.75/0.87元），给予2024年行业平均的12倍PE，维持目标价9.24元，维持“增持”。
　　事件：2023Q1-3营收/归母净利/扣非归母分别为155.69/24.52/22.23亿元，同比+13.8%/+40.1%/+26.0%；其中Q3营收/归母净利/扣非归母分别为43.70/7.73/5.61亿元，同比+5.1%/+63.1%/+12.5%（其中子品牌男生女生剥离出表贡献收益1.6亿）。业绩超预期。
　　主品牌稳健增长，团购业务高增，子品牌股权处置增厚利润。Q3收入同比+5.1%，分品牌来看，海澜之家系列/海澜团购定制系列/其他品牌收入32.4/6.0/4.1亿元，同比+10.2%/+42.3%/-20.1%，毛利率分别同比+2.1pct/+8.3pct/-6.9pct，主品牌稳健增长，团购定制业务高增主要受益于新客户拓展，其他品牌收入下滑则主要由于子品牌男生女生被剥离出表。分渠道来看，Q3线上/直营/加盟及其他收入同比8.0%/+19.5%/+2.0%，直营表现优于加盟。利润端，Q3毛利率同比+1.9pct至43.9%，费用率同比+3.2pct（其中销售及财务费用率增幅较大，同比+1.5/+1.8pct），但公司处置男生女生股权获得投资收益1.6亿元，公司利润显著增厚，因此归母净利同比高增63.1%。
　　直营门店持续扩张，渠道结构优化助力公司长期稳步发展。2023Q3海澜之家系列直营/加盟净+69/-29家，其他品牌净-1439家（主要由于男生女生门店不再并表）。亏损子品牌剥离有利于公司轻装上阵，未来主品牌将持续净拓店，团购及其他子品牌业务齐发力，国民男装龙头有望持续稳步增长。
　　风险因素：主品牌拓店不及预期，子品牌培育不及预期