最新报告摘要
　　铝行业周报：云南限产逐步落地，长期逻辑再度强化--行业PPT报告
　　宏观：本周国内政策面继续释放利好，财政部、央行先后发声，继续贯实施好积极的财政政策，保持流动性合理充裕。国外方面，美国10月份非农就业数据与预期不符，失业率升至近两年新高，降低美联储加息动力。10月全球制造业PMI录得47.8%低于荣枯线，全球经济复苏缓慢。而俄罗斯、沙特继续减产石油则为全球宏观面增加了更多的不确定性。电解铝：供应：周内国内电解铝供应端维持收紧状态，云南地区电解铝企业正在停槽减产，减产幅度暂无明确的文件，SMM暂维持前期减产115万吨附近预期不变，内蒙古白音华新增投产仍处于前期启槽的工序中，暂无产量贡献，周内其他地区电解铝企业暂稳运行为主。另外，据SMM，10月份国内电解铝总产量同比增长6.7%至364.1万吨的高位，铸锭量在铝产量增长及铝水比例下降的带动下，同比增长5%，相比8-9月份的铝锭现货流通偏紧状态，目前已经改善很多。但区域性供应差异化，目前粤沪价差出现反转，预计随着云南减产的后作用体现，豫沪价差或仍有小幅增长预期。需求：周内国内铝下游加工企业开工一般，光伏行业订单下降，部分光伏型材企业开工走弱。铝现货市场交投清淡，周内主流现货市场维持贴水状态，行业现货库存居高不下，无锡及巩义地区累库仍明显。利润：本周国内电解铝成本端整体持稳，氧化铝市场经历过一段时间的反弹之后，近期受下游电解铝厂减产的利空消息，现货呈现止涨企稳态势。北方进入采暖季，煤炭市场迎来转机，港口煤炭价格周内反弹5500卡煤炭报价940-960元/吨，较上周上涨20元/吨左右，但电厂库存仍在安全阈值，自备电厂等电价暂稳运行为主。截至本周四国内电解铝即时完全成本在16,176元/吨附近，环比下跌4元/吨。周内铝现货价格窄幅波动，电解铝行业盈利持稳为主，截至本周四电解铝平均即时盈利约为2,993元/吨。短期来看，氧化铝市场或维持承压运行为主，但目前西南地区电价有上调，11月份国内铝厂用电平均成本环比小幅上探，短期电解铝成本窄幅波动为主。
　　氧化铝：供给端，近期氧化铝企业生产受环保、检修等问题扰动频繁，矿石供应稳定性对企业生产影响程度加深，利润空间修复背景下，企业高产、稳产意愿难以克服矿石供应、环保等突发事件影响。需求端，云南电解铝减产对西南地区氧化铝价格传导作用需要一定周期，基于西南氧化铝企业近期开工率波动较大，预计西南市场仍以紧平衡格局主导。SMM预计，下游观望情绪浓厚叠加部分贸易商抛售趋势显现，国内氧化铝价格或将小幅回落，后续需持续关注企业生产动态及云南电解铝减产进度。
　　铝棒：本周铝棒的实际下游需求呈现好转迹象，“淡季不淡”的市场表现有望延续铝棒去库。供给方面，经历了一波国内铝棒厂家的停减产潮后，10月份国内整体铝棒产量环比出现了小幅下降，铝棒供应端的压力稍缓。近期铝棒的供应端表现暂无太大波动。需求和加工费方面，本周铝基价重心高位持稳，在接货情绪的支撑下，各地铝棒加工费表现较为坚挺，且整体波动较小。SMM认为，下半年旺季铝型材消费端表现整体不如预期，进入年末淡季后，需求虽有小幅回暖迹象但持续性如何仍然未知，近期铝棒市场表现预计仍将以持稳为主。
　　再生铝：本周废铝市场交易呈现价格博弈。总体来看，近期用废企业订单不佳，短期废铝市场成交仍以刚需采购为主，后续价格仍或围绕原铝价格窄幅波动。本周再生铝合金价格同样相对稳定，成本方面，废铝价格调价空间较小，再生铝厂成本端依然坚挺。而成本难以下移情形下再生铝厂采购相对谨慎，企业原料库存保持低位，成本高企仍是目前支撑ADC12价格最主要的因素。需求方面，“银十”预期落空后，进入11月份，终端需求暂无出现明显回暖或减弱，下游企业多刚需采购为主。供应方面，上月再生铝大厂产量多持稳或在汽车订单带动下增加5-10%，而中小厂因订单不足及生产濒临亏损压力，开工率下调为主。进口方面，近期海外价格同样较为稳定，马来西亚ADC12远期报价位于2,250美金/吨附近，当前港口现货价格集中于18,700-18,800元/吨，单吨进口即时利润在300元附近。整体来看，进入11月份以来，ADC12价格基本持稳运行，面对成本压力及需求增长不足双重制约市场涨价及跌价均存阻力，目前原料供应紧张及高价出货情形难有大幅缓解，而需求端亦无明显增减，短期ADC12价格维系随铝价窄幅震荡为主。
　　预焙阳极：阳极价格持平，石油焦价格微跌。截至11月10日，预焙阳极均价为4835.1元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2431.0元/吨，相比于上周下跌3.3元/吨，周环比下降0.1%。
　　投资建议与行业评级：短期来看，限产持续推进落地，对供给端影响将逐步显现；长期来看，云南此次限产将进一步强化铝行业长期供给增量有限的逻辑，考虑需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”评级。建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业及中国宏桥。
　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策